投资记录：加码 notion-wa。

因为一位匿名网友的留言，留意到了这两天的 Notion-wa 大平卖。

其股价突然下跌的原因不详。我只觉得它的价格已到了一个对我来说非常吸引的水平。本着对 Notion 的信心，今天决定捉住机会，加码 10,000 股。

加码后，Notion 母股及凭单，在我投资组合中所占的比重已经微微超过 AirAsia 了。

当然，为了完成此次行动，又得为组合注入新资金了。

阅读全文。。。

资料分享：Wilmar 的季度数据。。。

前两天有点时间，把 wilmar 过去两年的季度业绩整理了一下。

click here to view full sheet.

x x x
对本季度（2011-Q1）的一些观察：
.
销量方面
除了 consumer product，其它各部门的 sales volume 对比上季明显下降。
Palm & lauric 以及 oilseeds & grain 的主要客户是工商业用户。可能是产品价格提高影响了它们的购买欲，从而冲击 wilmar 的销量。这两个部门，2011-Q1 的 sales volume 都处于两年来的低点。
零售产品销量不受影响。毕竟老百姓往往是被动的，不管食用油多么贵，饭还是要吃。
plantaion & oil mill 的产量只是比上季下跌，对比 2010-Q1 却是上升的。本季的 yield/ha 与 2009-Q1 及 2010-Q1 的差不多；与其它季度对比则明显来得低。因此，本季 plantation 产量的环比下跌可能是 Q1 正常现象，其成因应该是油棕收成，而不关价格的事。
.
营业利润率方面
oilseeds & grains 部门的 PBT per MT 创下两年新高。Palm & laurics 部门的 PBT/MT 也比过去六个季度都高。这可能是原料采购策略及护盘策略有功，也可能是成功把涨价成本转嫁客户。
consumer product 的 PBT/MT 则接近历史低点。观察到这两年的利润率呈明显下降趋势。这也许是缘于中国政府对终端零售产品的价格管制。
plantation & oil mills 的利润率与 2010-Q3 之前的平均值相差不多，看来似乎不受棕油价格影响。对比两年来九个季度的数据，2010-Q4 的超高利润率似乎是一个异数。
.

阅读全文。。。

五月份的注资与加码。

过去这两个星期的行动：

• 为投资组合注入新资金 RM3500。
• 加码 XDL，5000股。
• 加码 Notion-Wa，4000股。

加上前几个月的注资，今年已为投资组合注入了 RM6.5k，完成了全年储蓄目标（18k）的 36%。

加码后，投资组合内各项目的比重约为：

• 手套股：27% （Harta + Kossan）
• AirAsia：17%
• Notion：14% （母股 + 凭单）
• TSH：11%
• XDL：11%
• NWC 组合：20% （共10支股）

今年，组合内最受看好的依然是 Notion。下季度开始 2.5" HDD 的大宗订单将开始涌入，相信可为其业绩带来显著贡献。

按储蓄计划，今年下半年应该会再注入 RM11.5k，暂时仍未为这笔资金选定投放目标。个人依然希望能有个机会低价买入 PPB，为组合添一新成员。若事与愿违（PPB 股价不跌），可能考虑加码 TSH。

.

阅读全文。。。

手套股四大天王 —— 护盘策略比一比。

由于大马各手套公司的产品主要都是出口海外，马币对美元的波动会对其盈利造成一定的影响。因此，每家公司都会根据最新兑换率来调整产品售价，以维持其盈利赚幅。

可是，这种调整机制往往会有一些滞后效应，使得它们的盈利在美元下跌期间会稍受侵蚀。此外，公司的 receivable 也有随着美元贬值的风险。对此种种，各手套公司可以利用外汇合约来进行护盘。

下表是从各个公司最新季报取得的数据。

* Topglove 数据取自 28/2/2011 季报。其它两家是31/12/2010 季报。

表中没有列出 Supermx 的数据。因为它是四大手套公司中最潇洒的一个，完全不对外汇做任何护盘处理。根据 supermx 的季报，其管理层认为美元贬值是暂时现象，以后一定恢复正常（回升）的。

Topglov 对美元所作的护盘，与它的 receivable 相差不多。这是一个简单的策略，也没有什么好深入说明的。

Harta 和 Kossan 有点类似，它们所作的护盘合约价值都几乎是 receivable 的两倍。这说明它们除了对应收账款做护盘，也对未来一个多月的营业额了护盘。这应该是为了抵消产品售价调整的滞后效应。

看了这些数目，我们大概可以做出一些简单的预测。

如果美元回升，那么的 Supermx 的赚幅有机会大幅提升，topglove 也会有点得益，Harta 与 Kossan 则会因为护盘效应而少赚一些。相反的，若美元继续贬值，则 supermx 与 topglov 的赚幅会暂时受到一点侵蚀，而 Harta 与 Kossan 就比较稳稳当当。

个人而言比较喜欢 Harta 与 Kossan。除了认同它们的方法比较稳健保守外，我是长期看贬美元的。另外，对于 Supermx 那种 完全不护盘的做法，我也是蛮欣赏的。

.

阅读全文。。。

手套股四大天王 —— 简介。

本文专为手套股新手而写，随兴之作。

内容未免夹杂许多个人观念/印象/偏见，大家看看就好。

------------------------------------------------------------------------------------------

.

大马股票交易所中，我有留意的手套股就只四个，印象中它们应该是 KLSE 中营业额最大的四家手套公司。按营业额排名为：Topglove、Kossan、Supermax、Hartalega。

以下，为它们逐一作简单介绍。

.

Topglove

世界最大的胶手套制造厂，全球天然胶手套市场中占有约四分之一的份额。营业额已突破 20亿令吉，相当于 kossan、Supermax 两家的总和。

Topglove 近十年来的成长是惊人的。除了大马，还在泰国和中国设有厂房。它最喜欢在年报中夸其耀顾客多不胜数、遍布近两百个国家，总之就是横扫全世界，可谓相当之厉害。

另外，其老板林博士时不时就会放消息说想要买橡胶园，我听到“显”了都还没有看到橡胶园在哪里。

产品方面 topglov 几乎都是生产天然胶手套。近来橡胶价狂飙，也不见它有什么明显改变。如果胶价继续高企不下，2011 年 Topglove 的盈利可能就会输给 Harta、supermx，甚至 kossan 。

无论如何，Topglov 始终是手套业的龙头大哥大。林博士放眼全球30%市占率，其后继成长动力依然强劲非常。

.

Supermax

相当激进的一家公司。其老板 Stanley Thai 的高调，比 topglov 林博士有过之而无不及。

几年前 Stanley 入主 APLI 后，曾一度宣布他的手套王国营业额已超越 kossan 成为世界第二。然而，不久后 APLI 完蛋，supermx 也只好乖乖做回老三。不过，它依然没有放慢扩张的步伐，最近又再冲了上来。目前，已跟 kossan 平起平坐了。

Supermx 有个非常突出的特点，是我非常喜欢的，就是它会往下游发展。其他三家手套公司都是 OEM 为主，只有 Supermx 能把 OBM （自家品牌）兼做得相当理想。据说它自己品牌的手套在北美牙医界有不错的市占率。

由于跨越的价值链较宽，除了享有较好的赚幅外，面对原料价格上升时也会有较大缓冲。现在的 supermx 除了卖手套，还进军其它卫生产品的贸易。因此，个人非常看好它未来营业额与赚幅的成长潜能。

.

Hartalega

大马最大的 nitrile 手套制造商。而这两年来的积极扩建，使得 Harta 很有可能会超越 Kimberly Clark 成为全世界最大的 nitrile glove 产商。

Harta 的 ROE、profit margin 皆为四大手套股之冠。

其赚幅如此之高，不单单是因为 nitrile 与 天然胶手套的分别。据称，Harta 自家研发的机器乃是全世界生产效率最高的手套生产线，我想这才是重点所在。不过，最近另三家手套厂的生产效率似乎已渐渐逼近，就让我们看看 Harta 有没有能力更上一层楼，再度把它们抛离。

近来胶价高企，使得 nitrile 手套顺势扩大其市场占有率。但同时也促使更多的手套厂开始进军 nitrile 领域。对 harta 来说，现在很难判断到底是福还是祸。。。。

.

Kossan

其管理层算是四家手套公司中最低调的了。很多关注手套股的投资者都可以叫得出 topglov、supermx 老板的名字，对 kossan 呢就几乎没什么印象。连财务报告也是四家公司中最简短的，管理层 comment 很少，所以分析员也没有什么东西好写。

单独来看，Kossan 没有一项是冠军。营业额排名第二，只有 topglov 的一半。进军 nitrile 手套成果比 supermx 好，但不如 Harta。盈利与赚幅方面，在四家手套股中几乎包尾。

但我非常喜欢 Kossan 的一点：均衡、稳健。

Kossan 刚上市时就不是纯手套公司，它有约 30% 的营业额是工业橡胶产品。后来手套业务成长迅速，才慢慢的从 70%，上到 80%，再到今天的 90% 营业额。进军 nitrile glove 它也不像 harta 那样激进，但仍会随着市场趋势适当转变产品比例。目前 nitrile glove 应该占其手套业绩一半左右。

它的产能扩张总是不徐不急的一步一步来，不像 Topglov 与 Supermx 般会积极并购。护盘策略方面，它也都表现出保守、稳当的作风。所以，当 Topglov、supermax 业绩狂飙时，Kossan 看起来好像有点慢吞吞的。而最近高胶价开始冲击另两家公司的盈利赚幅时，唯独 kossan 仍表现稳稳当当。

.

----------------------------------------------------------------------------------------

p/s:

想起三年前曾作过一篇有关 topglov 的故事，没看过的人可以读一读：《三国外传》之司马懿与曹操。

.

阅读全文。。。