杠杆投资 Pbbank： 关闭组合。

几经考虑，决定把这个实验组合关闭。

做此决定，并非是对 Pbbank 或此策略失去了信心，而是因为近几个月都忙着创业，需要一笔周转资金。由于个人的主投资组合是属于退休金性质（原则上永不套现），只好选择把手头上的一些实验组合关闭、套现。


回顾与小结：

• 实验组合成立于2009年7月份，至今日为止，组合运作了五年又两个月。
• 初始投入 RM3789。以今日闭市价来计算，此组合目前市值 RM41,293。
• 五年下来，总回酬率 947%，折合约 58.7% CAGR。
• 同时期的 PbBank 母股的 CAGR 为13.4% （未计股息）。

对于以 《杠杆投资 Pbbank》这个实验组合的总体表现，个人还是觉得相当满意的。

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杠杆投资 Pbbank： 2013年小结。

今年的交易记录：

• 四月份： 从 CT 换马去 CW。（卖 28,000 股 CT，买入 56,000 股 CW）
• 十月份： 从 CW 换马去 CX。（卖 56,000 股 CW，买入 48,000 股 CX）
• 12月份： 从 CX 换马去 CY。（卖出 48,000 股 CX, 买入 80,000 股 CY）

其中，从 CT 换去 CW 时把所对应的母股数量从 4,000 股提高到了 8,000 股，算是间接加码了 Pbbank。而另两次换马，则都维持了 8,000 母股的对应比例。

目前组合成份为 80,000 股 CY + 现金 RM 24,493。
以年底闭市价计算，Cash : CW 的比例约为 62% : 38%。

年底组合总价值为 RM 39,693，相较 2012 上涨了约 156%。
而这一年里，Pbbank 股价上升了 19% 左右。

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杠杆投资 Pbbank： CX 换马 CY。（step2）

今日以 RM0.360 价格，卖出所有 Pbbank-CX。

这次的卖出CX，是与两星期前的买入CY，属同一次换马行动中的两个步骤。
（参阅：《杠杆投资 Pbbank： CX 换马 CY。（step1）》 ）

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实际操作：

• 买入 80000 股 CY （12月16日）。
• 卖出 48000 股 CX。（12月30日）

换马前状况 （12月16日）：

• CASH： RM 15,745。
• PBBank-CX: 48,000股，市值 RM 12,480。（对应 8000 股 pbbank，溢价0.0%）
• Cash：Call-warrant 的比例为 56% ：42%

换马后状况（12月30日）：

• CASH: RM 24,493。
• PBBank-CY： 80,000 股，市值 RM 10,800。（对应 8000 股 pbbank，溢价 0.9%） 
• Cash：Call-warrant 比例为 69% ：31%

这次换马操作的结果，套现了 RM8748，并把持有的 Call-Warrant 届满日期延后了五个月。
换马前后，组合所对应的母股数量保持不变（8000 母股）。


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小结：
两个星期前决定换马。。。
若根据以往一贯的做法（卖出 CX 的同时直接买入 CY），则组合需承担 ~2.6% 溢价。

可这次换马尝试了新的做法，买入 CY 与卖出 CX 之间，错开了约两个星期。
这么做主要是想试验一下，看看能否利用 Pbbank 的年尾涨潮来赚取一点价差：
 买入了 CY 后，先让 CX 的价格（跟随母股年尾涨潮）上升一点后，再行卖出。

非常幸运的，过去这两星期里 Pbbank 从 RM18.56 涨到了  RM19.18。 （约 3.3%）
而 Pbbank-CX 的价格也从 RM0.260 上升到 RM0.360。
所赚取的价差，刚好足以弥补 CX 与 CY 的溢价差。

总结来说，这次偷鸡成功的结果，可以看做是免费的把 call-warrant 届满日期延后了五个月，并且在保持着相同母股对应数量的情况下，提高了组合的现金比例、降低了组合的风险。

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杠杆投资 Pbbank： CX 换马 CY。（step1）

说起来真不好意思。。。两个月前才刚刚换过来 CX，现在又打算换去 CY 了。

但这次换马比较特别，主要是想实验一下新的方法。

具体计划：
Step1: 先买入 80,000 股 CY。。。
Step2: 年底封关之前（还剩两个星期），再把原有的 CX 卖掉。

之所以这么做，是想验证一下传说中的 “橱窗粉饰效应”，试看能否从中得益。

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先看看两个 call warrant 的情况：

转换比例 执行价 届满日期 市价 杠杆 溢价(%) Pbbank-CX 6 17.00 30/6/2014 0.260 11.9 * 0.0 * Pbbank-CY 10 18.00 28/11/2014 0.105 17.7 * 2.6 *

   * 溢价、杠杆，以 母股价为 RM 18.56 计算。

小结： 与 CX 相比，CY 的执行价与杠杆较高，期限长了5个月，溢价高了 2.6% 左右。

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根据本组合以往的一般做法，是直接卖掉 CX 然后马上买入相应数量的 CY。
此过程中将会承受多一些溢价，换来更高杠杆和更长期限，并降低风险。

单单从上表看来，以牺牲 2.6% 溢价来延长5个月寿命，个人觉得还蛮可以接受。
但，由于距离上次换马才仅仅过了两个月，这么频繁去承担溢价，怕会让组合有点吃不消。

因此这次想尝试把这一买、一卖的动作稍微错开：先买CY，两星期后再卖CX。

会有这种想法，是因为最近有在研究所谓的 “橱窗粉饰”。
 （参阅：《橱窗粉饰？》 之 Public Bank 版。）
根据 2000~2013 这十多年的统计，Pbbank 股价在 12月份平均会有 ~4% 的涨幅。

由此就出台了这么一个如意算盘：
要是真的有 “橱窗粉饰” 的话，又假设 Pbbank 在今年的最后这个月份可以取得与往年平均值相当的（~4%）涨幅的话。则今年年底封关前，我们或许可以看到 RM19 左右的 Pbbank。 因此，现在先买下 CY，然后让 CX 继续随着 Pbbank 上涨，直到年底才卖出。这么一来，从这波涨幅中赚取的一点点价差，就足以弥补 CX 换 CY 时所承担的溢价。

想法有了，就付诸行动试验试验。。。

今天，先执行了 step1： 买入 80,000股 Pbbank-CY。
然后，年底封关前，不管 Pbbank 是否如期上涨，都必须执行 step2： 卖出所有 CX。

这次如意算盘若是打不响， 以后就把 “橱窗粉饰” 这概念抛掉。。。

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杠杆投资 Pbbank： CW 换马 CX。

持有 Pbbank-CW 已有六个月了，今日决定把 CW 卖掉转持 CX。

先看看两个 call warrant 的情况：

转换比例 执行价 届满日期 市价 杠杆 溢价(%) Pbbank-CW 7 15.52 28/2/2014 0.345 7.5 * -0.8 * Pbbank-CX 6 17.00 30/6/2014 0.235 12.8 * 1.8 *

   * 溢价、杠杆，以 母股价为 RM 18.08 计算。

小结： 与 CW 相比，CX 的执行价与杠杆较高，期限长了4个月，溢价高了 2.6% 左右。


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实际操作情况：

• 卖出 56000 股 CW。
• 买入 48000 股 CX。

换马前状况：

• CASH： RM 7,863。
• PBBank-CW: 56,000股，市值 RM 19,320。（对应 8000 股 pbbank，折价0.8%）
• Cash：Call-warrant 的比例为 29% ：71%

换马后状况：

• CASH: RM 15,745。
• PBBank-CX： 48,000 股，市值 RM 11,280。（对应 8000 股 pbbank，溢价 1.8%）
• Cash：Call-warrant 比例为 58% ：41%

这次换马操作的结果，套现了 ~RM8k，并把持有的 Call-Warrant 届满日期延后了四个月，代价是多承担 ~2.6% 的溢价。换马前后，组合所对应的母股数量保持不变（8000 母股）。

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个人认为，用 2.6% 差价来换取多4个月寿命，是不太划算的。
因此，这次换马的主要目的不在延期，而是希望提高现金比例，降低风险。

个人对 Public bank 的基本面还是很有信心的。
只是觉得以目前经济情况，股市可能有下调的风险。

且 Public Bank 股价今年来已累积了 11% 涨幅。
从中牺牲 2.6% 来换取一些安全空间，个人认为是值得的。

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杠杆投资 Pbbank： CT 换马 CW。

看到了不久前推出的 CW 条件相不错，所以决定把 CT 卖出，转持 CW。

简单做个比较：

转换比例 执行价 届满日期 市价 杠杆 溢价(%) Pbbank-CT 7 14.30 30/8/2013 0.290 8.0 * 0.2 * Pbbank-CW 7 15.52 28/2/2014 0.150 15.5 * 1.7 *

   * 溢价、杠杆，以 母股价为RM16.30 计算。

结论： 与 CT 相比，CW 的执行价与杠杆较高，期限长了6个月，溢价 只高了 1.5% 左右。


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实际操作情况：

• 卖出 28000 股 CT。
• 买入 56000 股 CW。

换马前状况：

• CASH： RM8228。
• PBBank-CT: 28000股，市值 RM8120。（对应 4000 股 pbbank，溢价0.2%，）。
• Cash：Call-warrant 的比例为 50%：50%

换马后状况：

• CASH: RM7863。
• PBBank-CW： 56000 股，市值 RM8400。（对应 8000 股 pbbank，溢价 1.7%）
• Cash：Call-warrant 比例为 49%：51%

这次换马操作的结果，是把持有的 Call-Warrant 届满日期延后了六个月（从2013年8月推到了2014年2月），代价是多承担 < 2% 的溢价。

由于 CW 杠杆较高，这次在几乎没有降低现金比例的情况下，提高了所对应的母股数量，算是间接加码了Public Bank，希望能藉此弥补一些溢价上的损失。

为组合预留 50% 现金，以备市场调整时仍有本钱将组合延续下去。此次的 CW 预算持有到届满，当然若遇到更好的 call-warrant 则会提早换马。

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杠杆投资 Pbbank： 2012年小结。

交易记录：
一月份： 从 CQ 换马去 CP。（卖 40,000 股 CQ，买入 40,000 股 CP）
三月份： 从 CP 换马去 CS。（卖 40,000 股 CP，买入 32,000 股 CS）
五月份： 买入 60,000 股 CS, 短期投机。八月份卖出，赚约 RM 2k。
十月份： 从 CS 换马去 CT。（卖出 32,000 股 CS, 买入 28,000 股 CT）

三次的换马，皆维持了 4,000 母股的对应比例。

年底时组合成份为现金 RM8228 + 28,000 股 CT。
现金与 CW 之间的比例约为 53:47。
所持有的CW对应着4,000股的pbbank。

以年底闭市价计算，组合总价值为 RM15,508，相较2011年底上升约110%。
而这一年里，pbbank 的股价上升了22% 左右。

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杠杆投资 Pbbank： CS 换去 CT

对本组合中的 CS，原定的策略是持有到将近届满（Feb-2013），到时再转去新的 Call-Warrant。

但最近推出的 CT 条件相当不错，杠杆比例高（执行价高），溢价却很低。相比 CS 其届满日期又多了6个月，是个非常理想的换马对象。于是改变原先主意，不等 CS 到期，先行换马。

以下是 CS 和 CT 的比较：

转换比例 执行价 届满日期 市价 杠杆 溢价(%) Pbbank-CS 8 13.50 28/02/2013 0.175 10.7 * -0.7 * Pbbank-CT 7 14.30 30/08/2013 0.120 17.9 * 0.9 *

   * 溢价、杠杆，以 母股价为RM15.00 计算。

简单来说，持有 CT 虽然需承担多一点的溢价（于 CS 相比高了 1.6%）。但 CT 的其它各项条件都比CS 来得强多了，因此换去CT 应该是比较明智的。

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实际操作情况：

• RM0.175 卖出 32000 股 CS。
• 同时以 RM0.12 价格买入 28000 股 CT。

换马前状况：

• CASH： RM6037。
• PBBank-CS: 32000股，市值 RM5600。（对应 4000 股 pbbank，折价 0.7%，）。
• Cash：CW 的比例为 52%：48%

换马后状况：

• CASH: RM8228。
• PBBank-CT： 28000 股，市值 RM3360。（对应 4000 股 pbbank，溢价 0.9%）
• Cash：CW 比例为 71%：29%

这次换马操作的结果，是在保持相同 PBBank 母股比例的情况下，把持有的CW届满日期延后了六个月（从2013年2月推到了2013年8月）。而由于 CT 执行价较高，杠杆也高，此次行动也提高了组合的现金比例，减低了风险。。。 其代价只是承担了 ~2% 溢价，个人觉得是值得的。

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杠杆投资 Pbbank： 调整比例，增持现金。

卖出 60,000 股 Pbbank-CS。


两个多月前的加码，导致此组合处于高风险的 100% CW 状态。现在距离 pbbank-cs 届满也只剩六个多月，为安全起见，决定把之前加码的部份全部套现。


由于目前 pbbank 的股价只比 CS 的执行价（RM13.50）高出一点点。如果继续维持 100% CW，只需一点风吹草动，Pbbank 股价稍微下滑个 5%，这个组合就完蛋了。虽对 pbbank 长期表现信心满满，CS 那短短的几个月期限却让我们无法承受短期冲击。

为了总体资本的安全考量，决定只留下 32,000 股的 CS 继续完成“常期持有”使命。其它的都套现等待新的 CW，为更长远的未来作保障。

简单来说，五月份平均以 RM0.065 买入的 60,000 股 CS，现在以 RM0.100 套现，微赚 RM2k 多一点，算是对长期投资 CW 以来所承担的溢价作了点补偿。


调整后的组合状态：

• Cash：RM6037。
• Pbbank-CS：32,000 股。(对着应 4000 股 Pbbank)。
• Cash：CW 比例约 65%：35%。（目前 CS 价格 RM0.100）

未来策略： Pbbank-CS 部分，持有到接近届满 （明年2月份）。现金部份，静待新的 CW 推出。

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杠杆投资 Pbbank： 加码 CS。

之前换马到 CS 时，为此组合保留了约 50% 的现金。 (Cash：CW 比例约为 50：50)

才过了短短的两个月，CS 价格已滑落至非常吸引的 RM0.06 左右。
如此溢价只有3%、杠杆比例超过25倍的 pbbank-cw，算是比较少见的。

查看 CS 的届满日期 （28/2/2013），还有整整9个月。。。
秉着对 Public Bank 的信心，决定把剩下的现金都用以购入 CS。

加码了 60,000 股 pbbank-CS 后，本组合目前共含 92,000 股 CS （对应于 11,500 股的 Public Bank）。并处于近 100% CW 状态。

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杠杆投资 Pbbank： CP 换去 CS

持有的 CP 只剩一个月寿命了。
今日看到 CS 价格还不错，决定不等 CP 到期，直接换马。

先简记一下 PBBank-CS 数据：

• 执行价： RM13.50，
• 转换比例： 8，
• 届满日期： 28/2/2013
• 目前 CS 市价 12sen，溢价约6%。

实际操作情况：RM0.070 卖出 40000 股 CP。同时以 RM0.12 价格买入 32000 股 CS。

换马前状况：

• CASH： RM5097。
• PBBank-CP: 40000股，市值 RM2800。（对应 4000 股 pbbank，溢价 0.1%，）。
• Cash：CW 的比例为 65%：35%

换马后状况：

• CASH: RM4021。
• PBBank-CS： 32000 股，市值 RM3840。（对应 4000 股 pbbank，溢价 5.7%）
• Cash：CW 比例为 51%：49%

这次换马操作的结果，是在保持相同 PBBank 母股比例的情况下，把CW届满日期从2012年4月推到了2013年2月。代价是承担了 5.6% 的溢价。

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杠杆投资 Pbbank： CQ 换去 CP

最近发现一个现象，CP 和 CQ 竟然在几乎相同的价位交易。

考虑了一下，决定把所有 CQ 卖了，换成 CP。
原因：

• CP 和 CQ 都是在2012年4月份届满，其中 CP 的日期稍微迟一点点。
• 重点是 CP 的执行价比 CQ 高出 18sen，相同价格时 CP 的溢价较低。 
• 另外，CP 的成交量也比较大。万一以后需要卖出，也比较容易（虽然我目前策略是持有到届满）。
  

由于 CQ 的成交量很低，所以这次用了几天时间才逐渐把它卖完。以 RM0.055 均价卖了 40000 股 CQ，同时以相同价格买入等量的 CP。

目前手上持有 40000 股 CP（对应着 4000 股的 pbbank）。策略：持有CP到届满。

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杠杆投资 PBB： 2011年小结。

所持有的 pbbank-cn 于七月份届满，套取现金 RM6153。

同一时期买入40000 股 pbb-cq，平均价格 RM0.11。

年底时组合成份为现金 RM5097 + 40000 股 CQ。 现金与 CW 之间的比例约为70/30。所持有的CW对应着4000股的pbbank。

根据年底闭市价计算，组合总价值为 RM7297，相较2010年底下降了14%左右。而这一年里，pbbank 的股价基本上持平。

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换马：Pbbank-CN 换去 CQ。

“杠杆投资 Pbbank” 组合，今年上半年一直没有任何行动。直到上个月中，组合成分依然跟年头一样：32000 股的 Pbbank-CN + 现金 RM3375。

而 Pbbank-CN 在 7月28日届满了。根据其结算价，所持有的 32000 股 CN 共换得现金 RM6153。等了大约两星期收到钱。

在7月尾时已开始买入了 20000 股 CQ，在收到 CN 的钱后，又买入 20000 股 CQ，平均买入价为 RM0.11。过去一个多月来，对这次行动的一些思考与想法，都写在了 《investalks》 论坛的帖子，这里不再记录了。

换马后，此 “杠杆投资 Pbbank” 组合的成分为： 40000 股 CQ + 现金RM5097。所持有的 CQ 对应着 4000 股的 public bank，与换马前一样。

我想，这次换马行动后，此组合今年就应该会一直维持这种状态了。40000 股 CQ 打算持有到明年接近届满时。而现金则等待新的 CW 推出再相机行事。

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杠杆投资 PBB：一年检讨、未来策略。

这个 “杠杆投资 Publick Bank” 计划是自去年7月开始设立的。不知不觉已操了作一年，是时候做个检讨报告了。

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交易记录：

2009年7月：

• 初始投入资金 RM3789。
• 买入 16000 股 CJ，平均价 47 sen。

2009年11月：

• 买入 16000 股 CL，16.5 sen。
• 卖出 16000 股 CJ，81.0 sen。

2010年4月：

• 买入 20000 股 CM，19.0 sen。

2010年 8月：

• 卖出 16000 股 CL，25.5 sen。
• 卖出 20000 股 CM，16.5 sen。
• 买入 32000 股 CN，平均价约 12.2 sen。

目前资金分配状况：

• PBB-CN，32000股。（市值约 RM 4000）。
• 现金，RM 3375。

从去年7月到今天为止，回酬率 95%。

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“杠杆投资 PBB” 初始概念：

一般上利用 CW 的杠杆效应来投资，都会面一个很严重的风险问题：投资的时限性。

诸如 PBB 这类基本面良好的公司，我们几乎可以确定其股价在未来5年十年会提供很好的回酬。但是，短期波动是难以预测的。而近年来推出的 Call warrant，期限都很短（一般少于1年）。所以即使母股前景长期看好，若 CW 到期时母股股价因短期波动而暂时下跌，CW 投资者可能面对极其严重的亏损。

一年前开始投资 PBB-CW 时，我的想法是不断的把旧 CW 换马过去新的 CW。如此一来，只要不断有新 CW 推出，一直卖旧换新，就几乎可以等同于长期持投资 PBB 了。

当时我以为，这算是技术上解决了时限性的风险。

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问题：

然而，真正操作起来才发现另一个不小问题：CW 的溢价。。。。

第一次换马，是去年 11月从 CJ 换去 CL。其实，CJ 与 CL 的期限几乎相同（事实上 CL 期限比 CJ 短一点点），是没有换马的必要。但当时由于一些不明朗因素和次波衰退的担忧，让我想到换马去杠杆较大的 CL，可以从中 cash out 一些钱，减少股价下跌带来的风险。而当时的 CL 比 CJ 有高出约 5% 的溢价（当时为了弥补这损失，我做了个短期的投机，结果只赚回了约1%，算是投机失败）。后来 PBB 继续上涨，换去 CL 所承受的溢价让我赚少了很多。

第二次换马，是今年4月打算把还剩五个月的 CL 换去仍有十个月的 CM。当时，CM 的溢价比 CL 高了约 8%。这次又作了个投机计划，打算先买入 CM，然后搏 PBB 股价短期上涨（期望涨 8%）后卖 CL，期望借此弥补损失掉的赚益。结果 PBB 股价下滑，直到最近才涨回到4月份时的价格，上星期才卖掉 CL。 利用短期投机来弥补溢价的计划又一次失败。

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检讨：

经过两次的经验，检讨两个错误：

• 不得不承认，自己并非 market timing 的料。所以，利用短期投机来弥补溢价损失的方法，行不通，必须放弃。
• 自己耐性不够好，换马太频。如果当初有足够耐性持有 CJ 直到今天才换去 CN，就可多赚约 RM 1 千左右（相当于当初从 CJ 还去 CL 的 5% 溢价）。当然，这是马后炮的说。

针对这些检讨，为今后的策略定下了新的指南。

1. 减少换马的频率，把溢价带来的损失降到最低。以后，需等到手上的 CW 接近到期了才换新的。
2. 放弃以短期投机的方式来弥补溢价，另寻其它解决方案。

最新的第三次换马（把 CM 换 CN），就跟随了新的操作策略，卖出 CM 时就直接买入 CN。

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新尝试：

减少换马次数只能把溢价上的损失降低一点，问题还需解决。。。暂时想到的新方法，是加码。

新的 CW 一般上都有较大的杠杆效应。因此，以旧 CW 换新 CW 的方法可以套现一些钱，利用这些钱来加码，可提高回酬潜力来弥补溢损失。

然而，加码的同时也提高了风险。所以，为了安全起见，不会把所有的钱重新投入，必须留下部分作后备。至于需留下多少，应该是视情况伸缩性处理。目前先试验留下 50% 左右的后备资金。

最新的这次 CM 换 CN，就把所对应的 PBB 股数从 2000 提高到 4000。在弥补溢价方面能有多大成效，还得靠时间来验证。

一切仍在摸索中。。。

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小结：

今后的策略：

• 尽量少换马。可以的话，持有 CW 到近届满 (剩1~3月) 。
• 换马时，借助较高的杠杆效应，稍微加码（提高所对应的 PBB 数量）。以此弥补溢价上的损失。
• 换马时，需保留部分资金。（比例视情况弹性处理）

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阅读全文。。。

从 PBB-CL 换马到 CM，再换到 CN。

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这是我 “杠杆投资 PBB” 计划，从今年4月份到这个星期为止的操作。

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PBB-CL 换去 CM

2010 年 4 月中，看到有新的 CW 推出，就决定把 PBB-CL 换成 CM。当时，在《 investalks 论坛》记录了这个 CL 换去 CM 的计划。先转贴过来一下：

经过比较，今天决定把我手上的 CL 换去 CM。

好处：

• 可以把届满期限拉长一倍。(CL 还剩五个月，CM 有十个月）
• 可以 cash out 少少钱。

缺点：

目前看来，CL 溢价为负零点多%，CM 的溢价为 7% 多。 若以今日的价格换马，会损失掉相当于 PBB 股价 8% 利益。

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• step 1: 买入 20000 股 CM。
• Step 2: 卖出手上的 16000 股 CL。

今天，完成了 step 1。(买价 19sen）期望短期内可以完成 step 2。

之所以先买后卖，赌的，是期望 PBB 股价短期内上升，以 cover 回一些上述的 8% 损失。待完成 step 2 后，手上所持有的 CW 依然会保持对应着 2000 股 PBB 的比例。

简短来说，当时 CM 的溢价比 CL 高，于是就先买入 CM，打算迟一点再卖 CL，为的是打赌 PBB 股价短期能够上涨，让我赚回那溢价上的损失。

结果，事与愿违，PBB 股价下跌。。。只好等它涨回，没想到一等就几个月。。。直到最近，PBB 才回到四个月前的水平。而 CL 的期限也非常近了（expired date = 2/9/2010）。虽然，感觉上 PBB 好像要继续上涨，但 CL 剩下时间太少，为了避免短期股价波动造成损失，还是把它卖了。

本星期，在 25.5 sen 价位卖出 16000 股 PBB-CL，套现了 RM 4k 多一点点。

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再换去 PBB-CN

本来，卖出了 CL 就算完成了四个月前的换马计划（CL 换成 CM）。

然而，最近又有新的 PBB-CW 推出了。因此，在卖掉 CL 的同时，我又决定把 CM 也卖掉了，转而买入 CN。

看了最近新上市的 PBB-CN，期限比 CM 长了近六个月，premium 只高了 1.5%。明显的，持有 CN 比 CM 安全而划算，于是决定换马。

CN 的杠杆效应较高，若是要对应相同数量的 PBB 股票的话，换马还可以套现一笔钱。

不过，这一次我决定在换马的同时，进行加码。

这，除了是想赚取更多回酬外，另个原因就是想弥补之前几次换马时在溢价上蒙受的损失。由于看好 PBB 的正在增强的基本面，再考量了能够承担的风险因素（CN 的期限还有整一年），决定把从 CL 和 CM 套现的钱，拿出约 50% 来投入 CN。

本星期，在 16.5 sen 卖完了 20,000 股 CM。同时，分批买进了共 32 000 股的 CN（平均价约 12.2 sen）。

根据转换比例，这批 CN 对应着 4000 股 PBB 母股，比起当初开始 “杠杆投资 PBB” 操作时所对应的 2000 股增加了一倍。然而，所需投入的资金却和一年前差不多。。。也就是所，这一年来所赚到的钱基本上都 cash out 出来了。

可以说是在保住盈利的同时，提高了回酬潜能。

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把 PBB-CJ 换成 CL。

最近的动作：

• 在 16.5 sen 买入了 16000 股的 PBB-CL，付 RM2656。
• 在 81 sen 把手上的 8000 股 PBB-CJ 卖掉，得 RM6444。

一买一卖，套现了 RM 3788。

非常巧合的，这数目刚好等于我当初投入 PBB-CJ 的钱。（请看 《杠杆投资 Publick Bank： 缘起》）

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这次行动所得到的益处：

• 用 16000 股 CL 来代替 8000 股 CJ，保留了相等于 2000 股 PBB 的转换比例。因此，如果 PBB 股价继续上升，未来赚益潜能是一样的。
• 但由于套现了大半的现金，即使有“第二波熊市”，损失风险已相应的减少了一点。不管 PBB 股价下跌多少，损失的上限将会是目前所投入 CL 的金额（RM2656）。

坏处是：

• 损失了 CJ 的折价（约2.2%） ，承担了 CL 的溢价（约2.9%）。
• 加上交易费，这次行动的总成本，估计为 RM1200 左右。

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总结： 这次行动，是以牺牲了相当于 PBB 股价 5% 的未来赚益，达到了套现、降低风险的目的。

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Call-Warrant 的避险功能。

很多人以为，Call Warrant 都是属于高风险的投资项目。其实，若运用得当，CW 也可以作为降低风险的工具。

最近，市场上弥漫着 “第二波熊市近了” 的气氛，许多人开始担心股票价格的下跌风险。 但如果完全退出市场，又担心卖出后，万一股票价格不跌反升，那不是错失了赚钱的机会吗？

有一个两全其美的方法，就是卖出股票的同时买入它的 CW。

例如，假设我目前手上持有 1000 股的 Public Bank 股票。这天 PBB 股价为 RM10.80，PBB-CL 价格为 16.5 sen。若要减低股价下跌的风险，我可卖掉 手上持有的 1000 股 PBB（得 RM10800），再以 RM1320 买入 8000 股 PBB-CL 。扣掉交易费后，我总共套现了约 RM9400。

如此安排后，即使股灾降临，PBB 股价跌回 RM7 以下，我面临的损失最多止于那投入CW 的 RM1320 罢了。 若股灾不来，PBB 价格一路上扬，我手上所持有 CW 所带来的赚益，会与持有 1000 股的 PBB 相当。。。也就是说，我在享有股价上升潜能的同时，建立了损失的下限（也就是降低风险）。

当然，这种策略是有代价的，其中包括：

• 把股票换成 CW 的期间，无法收取股息。
• 若 CW 是以溢价交易，则会损失相当于这溢价的价值。
• 交易费带来的损失。

然而，在某些情况下，上述三项所带来的损失是很微小的 （比如说，某 CW 以零溢价或折价交易时）。这时候，用 CW 来避险的策略就显得格外有吸引力了。。。当然，这么“好康”的事情，肯定是不会常有的。但若肯多加留心，还是可以发现一些机会的。不久前的 PBB-CJ 就是个好例子。

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PBB - CL 。。。观察中。

这是最近推出的 public bank call warrant。简单记录一些要点：

• expired date= 2/9/2010
• Exercise ratio= 8:1
• Exercise price= RM9.89

事关我的 杠杆投资 Publick Bank 策略，PBB-CL 是一个可以考虑的换马对象。

它的期限与 CJ 接近。其较高的 exercise price，可以在 PBB 股价下跌时，提供较好止损控制。缺点是：以目前的价格 （15sen 左右），它有大约 10% 的 premium。

目前 CJ 的 premium 为零。如果现在就把我的 CJ 换成 CL，未来在 pbb 的股价回酬上会少了这 10%。

因此，目前仍然把资金集中在 CJ，而 CL 则暂时放进 watch list。如果，短期内 CL 的 premium 降低的话，可能会考虑把 CJ 换去 CL，避一避风险。

当然，期望过几个月会有更理想的 CW 出现。

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杠杆投资 Publick Bank： 缘起。

PBB 是很多人都想购买的公司。我也是其中之一。前阵子它跌到 RM7，真的很想买。当时没买，有两个原因。第一，是因为没 cash。第二，怕它再跌。

有人可能会说，上面这第二个个理由是多余的。既然没钱，即使不怕它跌，怎么买？其实，当时我的想法是：借钱买。。。。因为借钱投资有风险，所以才会怕它跌。

后来，我身上有点钱了。它已起到 RM8++，其实我觉得还是很便宜，买得过。可是，心里期望它会跌回 RM7，所以一直 hold 着不买，等机会。讲到底，因为贪心，想买更低价。。。。结果，pbb 却死都不跌。。。

再后来，发现不久前有人推出了 PBB 一个新的 CW。以 Exercise price 7.50 来看。它 premium 近零，杠杆高，期限也不太短。于是，贪念来了，想要好好利用这个杠杆。。。。

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对于杠杆投资 PBB，我考虑过两种方法：

第一种方法： 利用 share margin account。

好处是真的持有股票，可以长期持有，并收股息。目前 margin account 的利息不高，PBB 的股息收入比借贷成本高出很多。cashflow 方面应该很安全。缺点是，杠杆效应不大，大概只有 2 倍左右。（其实是可以到 3 倍的，但我知道自己一定不敢去到这么尽。），如果股市崩盘，会有 margin call 的风险，亏完不打紧，怕是反变成负债。

第二种方法： 买入 call Warrant。

优点是杠杆效应大，可以有 5 倍。最糟糕的情况下，最多投资价值变零，不会变负资产。缺点是没有股息收。以 PBB 的周息率来看，没股息收还真是不大爽。此外，warrant 有期限。

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经过考量，我决定采取 warrant 投资法。

理由： 虽然用 margin account 能够收取股息，但需要付利息，因此这个优点需要打择扣。况且，还要考虑升息风险。而且，在股市前景未明朗化前，万一 PBB 股价大跌，我觉得 warrant 的风险是我比较能够承担的。

虽然是有利用杠杆，但我的目的不是短期炒卖，而是打算投资 PBB 好几年的。未来几年，我比较看重 PBB 的股价增值而不是股息收入。因此，warrant 的高杠杆可以补足它不能收取股息的缺点。

至于 warrant 具有期限，对我的长期投资策略有点影响。关于这个问题，我是这么想的： 根据观察，投资银行都很喜欢推出 pbb 的 CW。可以预见，以后会一直有新的 PBB CW。因此，我在一个 CW 到期前，换马到另一个有更远 execution date 的 CW，就可以把期限推后了。

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杠杆投资 Publick Bank 第一击： PBB-CJ。

上个星期，分批买入了 8000 unit 的 PBB-CJ。平均买入价 47sen。加上交易费后，总成本约 RM3789。

PBB-CJ 明年 9月才到期，目前是已到价凭单，转换比例为 4:1。 以买入当天的 PBB 闭市价看，这个 CW 溢价 = 0，杠杆=5倍。

持有/卖出策略： 长期持有，到凭单接近 execution date。如果有新的 CW 推出，条件适当的话，可能会换去新的 CW。

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