减持 Power Root。

昨天把手上持有的 Power Root 卖掉一半。

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Philip Fisher 说，只有三个理由应该卖股：

1. 当初的买入是个错误判断。
2. 公司已变得不像当初那么好了。
3. 找到更好的对象了，来代替原本这个。

基本上我认同以上三点。另加一个我自己的一个理由：

• 4. 组合风险管理 —— 不要让某个股/某行业股在组合中占太大比重。 

（参阅： 《Fisher Vs Graham: 分散投资》 ）

前阵子卖 XDL 和 Notion，就是基于 Fisher 的理由 1. 和 2.。
这次减持 PwRoot，一半是基于理由3.，更多的是基于理由 4.

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PwRoot 我把其归类为小型公司 （市值低于10亿零吉）。
这类公司的成长爆发潜能很大，却也具有相当风险。
因此，个人希望个股在组合中所占的比重 < 10%.

去年买入 PwRoot 时，只用了 5% 资金。
原本只期待它能跟着组合一起慢慢的涨。
谁知才一买入不久，它的股价就开始飚升。
为什么上升的这么快？我也搞不清楚。
Mr.Market 就爱让人莫不着头脑。。。

从基本面看，这段时间 PwRoot 的业绩表现比我当初预期的要好。其竞争力、盈利能力都在提升。。。因此，虽然股价已涨到原本的4倍，我只看到继续持有的理由，看不到任何卖出理由。

无奈的是，Pwroot 这一轮猛涨使得它在组合中的所占比例提升太快。。。即使这一年来为组合注入了不少新资金，且组合中的其它股也有在涨。。。PwRoot 的比重还是来到了 12% 左右。这次减持，就是要把它降低到一个我比较舒适的水平， ~6%。

当然，减持的另一个理由是，最近找到个很不错的投资对象，需要资金。
而减持 Pwroot 刚好可以套现一笔资金，让我投入 Dutch Lady。

Dutch Lady 归类为中大型公司。成长爆发力不及小公司，却胜在较稳健。其较高的股息回酬率和成长持久力，足以弥补业绩成长较慢的缺陷。

这类大型公司，我倒可以接受它们在组合中占有 20% 比重。

对于 PwRoot 的潜能依然很有信心。会长期持有并继续观察其表现，到它逐渐成长壮大成一家中型公司（市值 > RM10亿）时，我就会放心的让它的比重上升至10%。
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买入 Power Root。

本星期为投资组合相中了一个新成员。

由于个人嗜饮咖啡，对 Alicafe 也有不错的印象。因此，打从该公司上市不久就开始注意到它（当时名叫 Natural Bio）。唯见其股价甚高，且经济风暴期间业绩下滑，故逐渐将其遗忘。。。最近无意中看到它的财报，见其业绩似有另一轮成长，股息也相当不错，决定向其投放少许资金。

Power Root 的主要产品为 instant premixed coffee 和 energy drink。在即溶咖啡方面，只要观察一下本地各超市的货架，就可发现 Alicafe 系列产品已足以与 Nescafe 一较长短了（指的是3-in-1即冲即饮类,不包括咖啡粉）。因此，说它是本大马即溶咖啡第一品牌也应不为过。令人佩服的是，Alicafe 可以卖得比其它牌子贵却仍能吸引一批忠实的顾客。而能量饮料方面，Power root 系列也许还不如 Red Bull，但也算是大马数一数二的品牌了。

我的投资首重成长潜能。看看 PowerRoot 过去几年的绩：

	RM million
FY*	Revenue	PAT
2007	154.0	34.7
2008	178.5	39.3
2009	138.1	9.8
2010	153.1	10.2
2011	184.8	12.2
2012	217.0	16.7

     * FY ended 28-Feb each year.

先说营业额。FY2009营业额大幅下滑，但只两年又恢复了。。。盈利走势类似却波动较大。FY2007～08年赚幅超过20%，个人相信是经过美化的数据（公司在 FY2008 上市）。FY2009 年以后赚幅就不曾超过10%，应该是比较反映真实情况的。从其派息能力来看，最近几年的盈利数据应该是可信的。

FY2009~2012，营业额与盈利取得 12%～14% 的复合增长率，也算是不错的表现了。另外，特别留意到 Power Root 最近两年来的出口业绩增长迅速。看其营业额数据：

	RM million				%	%
FYE	Local	Export	Total		Local	Export
2008	159.4	19.0	178.5		89	11
2009	118.9	19.2	138.1		86	14
2010	133.7	19.4	153.1		87	13
2011	155.0	29.8	184.8		84	16
2012	170.8	46.2	217.0		79	21

FY2008~10，出口停滞不前，应是受经济低迷所累。FY2011与2012，出口业绩均取得50%的增长，两年来成长了超过一倍。由于本地市场已渐趋稳定，因此出口能力应是 Power Root 未来的成长关键。目前其主要出口市场应该是中东地区。据最近到过中东的朋友所提供的资讯，Alicafe 系列在那里似乎宣传得不错。加上印尼这个强大的市场，个人相信 Power Root 在出口方面还有很大的发挥空间。


除了成长力，Power Root 过去几年的股息率也不错。派息记录：

• 2008： 5.0 sen。
• 2009： 4.0 sen。
• 2010： 6.0 sen。
• 2011： 4.0 sen。

以目前 RM0.53 左右的股价来看，平均周息率近 10%。


我对 Power Root 的寄望很简单： 往后五年，每年股息回酬  8%左右，而业绩有 10～15% p.a. 的成长率。。。若股价成长与业绩相符，此投资不难取得 20% 的年均回酬率。

留意风险：根据 FY2011 年报，公司在 Receivable 方面有着相当大的一部分账款已经过期，有的甚至超过三个月。这些应该是为了追求业绩成长而导致的 credit risk，正考验着公司的收款能力。若处理不当变成烂帐，对公司的利润影响甚大。

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