杠杆投资 Pbbank： CS 换去 CT

对本组合中的 CS，原定的策略是持有到将近届满（Feb-2013），到时再转去新的 Call-Warrant。

但最近推出的 CT 条件相当不错，杠杆比例高（执行价高），溢价却很低。相比 CS 其届满日期又多了6个月，是个非常理想的换马对象。于是改变原先主意，不等 CS 到期，先行换马。

以下是 CS 和 CT 的比较：

转换比例 执行价 届满日期 市价 杠杆 溢价(%) Pbbank-CS 8 13.50 28/02/2013 0.175 10.7 * -0.7 * Pbbank-CT 7 14.30 30/08/2013 0.120 17.9 * 0.9 *

   * 溢价、杠杆，以 母股价为RM15.00 计算。

简单来说，持有 CT 虽然需承担多一点的溢价（于 CS 相比高了 1.6%）。但 CT 的其它各项条件都比CS 来得强多了，因此换去CT 应该是比较明智的。

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实际操作情况：

• RM0.175 卖出 32000 股 CS。
• 同时以 RM0.12 价格买入 28000 股 CT。

换马前状况：

• CASH： RM6037。
• PBBank-CS: 32000股，市值 RM5600。（对应 4000 股 pbbank，折价 0.7%，）。
• Cash：CW 的比例为 52%：48%

换马后状况：

• CASH: RM8228。
• PBBank-CT： 28000 股，市值 RM3360。（对应 4000 股 pbbank，溢价 0.9%）
• Cash：CW 比例为 71%：29%

这次换马操作的结果，是在保持相同 PBBank 母股比例的情况下，把持有的CW届满日期延后了六个月（从2013年2月推到了2013年8月）。而由于 CT 执行价较高，杠杆也高，此次行动也提高了组合的现金比例，减低了风险。。。 其代价只是承担了 ~2% 溢价，个人觉得是值得的。

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卖出 Kim Hin Industry Bhd，和 Sungei Bagan Bhd。

两支股都是四年前选入 Net-working-capital 组合中的，上个星期把它们卖了。

（原因： 根据自己定下的规矩，NWC 投资组合中的成员，满四年就须卖掉。）

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投资 Kimhin 记录。

• Aug-2008: 买入 1000 股，均价 RM1.15，
• Jul-2009: 股息入账，5sen per share T.E.， 
• Jul-2010: 股息入账，5sen per share T.E.， 
• Jul-2011: 股息入账，5sen per share T.E.，
• Jul-2012: 股息入账，5sen per share T.E.，
• Oct-2012: 卖出 1000 股，RM1.24。

投资四年，回酬率折合只有每年 5% 左右，股价一直都是窄幅波动，主要回酬来自股息。

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投资 Sbagan 记录：

• Oct-2008: 买入 500 股，均价 RM2.40，
• Dec-2008: 股息，2sen per share less tax.
• Dec-2009: 股息，2sen per share less tax， 
• Dec-2010: 股息，2sen per share less tax， 
• Apr-2011: 股息，1sen per share less tax，
• Dec-2011: 股息，3.5sen per share less tax，
• Oct-2012: 卖出 500 股，RM2.94。

四年来，股价上升了二十多%，股息少得可怜，回酬率折合约为每年 5% 左右。

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目前为止 Kimhin 和 Sbagan 算是此 NWC 投资组合成立以来，已卖出股项中，回酬表现最差的两个。

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K-Star Sports Limited

为 NWC投资组合选中的新成员。以 18sen 的价格买入 10,000 股。

Kstar 是鞋业公司，目前其 net-working-capital per share 约为 RM0.69。而每股现金约 38sen。也就是说，我的买入价只相当于其 NWC 的 30%，甚至低于每股现金。

当然，这公司股价如此低迷是有原因的。其中最主要的就是因为它是从中国来马上市的公司。由于这些公司有很多不良记录，大家对它们的账目可信度存有高度怀疑。

上市两年多，直到今年才开始派息。无论如何，若它往后能够维持像今年的股息（1.6sen, tax-exempted），个人觉得还是相当不错。

NWC 投资法，简单就好。

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卖出 Perak Corporation。

它也是我的 net-working-capital 组合中持有很久了的，刚刚满四年。

直接列出投资记录：

• Aug-2008: 买入 1500 股，均价 RM0.75，
• Jul-2009: 股息入账，2.5sen per share less 25% tax， 
• Jul-2010: 股息入账，2.5sen per share less 25% tax， 
• Jul-2011: 股息入账，2.5sen per share less 25% tax， 
• Aug-2012: 股息入账，3.0sen per share less 25% tax，
• Aug-2012: 卖出 1500 股，RM1.31。

投资期四年，复合回酬率约为每年 16% 左右。


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顺便检讨一下 Perak Corp 与 Ya Horng 的投资。。。

这两个投资有几个共同点： 一样持有了四年，回酬率也相近。

另外，Yahorng 股价在2010年中曾达 RM1.00 左右，而 PrkCrp 的股价在 2010 年尾也曾突破 RM1.50。如果那时候把它们卖了，两者的复合回酬率肯定都会超过 35% p.a.。

当时之所以不卖，是因为股价相比于 NWC 还算相当便宜，因此觉得还有增长空间。谁知等了又两年多，股价却没有再度升高。虽然目前股价还是被低估，持有太久了也只好放弃。

正考虑是否该为 NWC 投资策略订立多一些规则，比如说 ～  “凡回酬超过了35% p.a. 的股，立即卖掉。（使股价仍低于NWC） ” 。。。之类的。

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加码 PPB 和 AirAsia。

今日终于看到 PPB 跌破 RM14。

这是我等了近两年的理想入场价。。。不必犹豫，立刻加码。

为投资组合注入了 RM14k 新资金。
买了 500 股 PPB 后，也顺便加吗了 2000 股 AirAsia。

加码后，PPB 在投资组合中的比重上升至 10% 左右。
而 AirAsia 则再次跃升为组合第二大成分股（17%），比重仅次于 Hartalega。

 

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