2015 年投资组合记录。

今年没有为投资组合注入任何新资金。 组合成员基本维持与去年一样，只是减持了一些手套股，以及买入了一点 Padini。

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今年表现最差的是 AirAsia，市值被腰斩。 所幸的是，Hartalega、PwRoot、Takaful、LPI、Padini 的表现都比预期中来得好。其它几家公司则中规中矩。

总的来说，投资组合在 2015年的平均回酬率约 21.7% p.a.，优于大市。

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回顾与展望：
2010 年时，曾为自己制定了一个五年计划，欲在2014年底为自己建构一个 RM300k 的退休基金金。现在虽然延迟了一年，总算达到了当初定下的规模。而近两年来，也已逐步为组合进行分散化投资，一个相对稳重的基金已经基本成型。

未来应该不会再为组合进行频繁调整，可能只是一年检讨一次。而选股方面也会偏向以中大型公司为主，并继续坚持适度的分散投资策略。

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买入 Padini Holding Bhd。

最近以 RM1.39 买入了 10,000 股 Padini。此价格相当于 PE=10，DY=7%。

历史数据：


小结：

• 过去五年来，营业额、利润皆取得 CAGR ~13% 的成长率。
• ROAE 长期维持在 20% 以上。 
• 高股息。 
• 净现金。 

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近两年来公司赚幅有所滑落导致净利无法跟着营业额一起增长，个人以为应属短期现象。

公司近年来的积极转型，重点发展的 Brands Outlet 与 Padini Concept Stores，均已取得不错的成果，相信未来几年能继续推动业绩以双位数成长。

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目前 Padini 在个人投资组合中占 ~5% 比重。
期望回酬： 15~20% p.a. （包括股息）。
投资期限： 3～5年，直到其成长放缓。

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减持手套股。

近期卖出了手上一部分的 Hartalega，以及所有的 Supermax、Kossan、Harta-Wa。

作为我国少数能够领先世界的行业之一，手套公司依然是个人非常喜欢的投资对象。减持，主要是为投资组合做风险调整，避免把过大比重的资金集中于单一行业。这轮卖出后，手套股在组合中所占比例已从 ～25% 降到了 14%  左右。

另外一项考虑因素，就是手套制造业内可能出现的新技术（比如 TPE 手套的质量突破），或许会使大马业者在将来失去竞争优势。

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2014 年投资组合记录。

今年没有为组合注入任何新资金，也没有买卖任何股项。
因此投资组合的成员基本维持与去年一样。（CBIP 的变化是由于 Bonus Issues）

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组合里表现最好的是 AirAsia 和 CBIP，两者皆取得超过 20% 的增长。最差的是 Supermx、Pwroot、AeonCr。此外， PPB 和 DLady 的股价也稍有滑落。无论如何，对于组合里各家公司的基本面，个人都仍抱有信心。

总的来说，投资组合在 2014年的平均回酬率约 1.3% p.a.，稍优于大市。

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回顾与展望：
2014年主要是想尝试创业，导致手上的新资金都流向了创业活动，于是投资组合就没有获得任何的新储蓄注入。因此，当初定下的 2014年达 RM300k 退休金的目标暂时无法完成，需要暂缓一年。

来年希望能够把手上的事业处理好，然后重新向投资组合输入资金，继续打造心目中完美组合。其中，会考虑把组合里的手套业比重向下调，理想为 20% 或以下。此外，若原产品价格能回落至合理水平，将考虑买入一些棕油业或油气业公司。

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杠杆投资 Pbbank： 关闭组合。

几经考虑，决定把这个实验组合关闭。

做此决定，并非是对 Pbbank 或此策略失去了信心，而是因为近几个月都忙着创业，需要一笔周转资金。由于个人的主投资组合是属于退休金性质（原则上永不套现），只好选择把手头上的一些实验组合关闭、套现。


回顾与小结：

• 实验组合成立于2009年7月份，至今日为止，组合运作了五年又两个月。
• 初始投入 RM3789。以今日闭市价来计算，此组合目前市值 RM41,293。
• 五年下来，总回酬率 947%，折合约 58.7% CAGR。
• 同时期的 PbBank 母股的 CAGR 为13.4% （未计股息）。

对于以 《杠杆投资 Pbbank》这个实验组合的总体表现，个人还是觉得相当满意的。

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《股票恋爱学》 之 “后宫管理”。

为了国家安全，以一定措施 来预防任何一宫 恃宠而骄、篡权干政，是有其必要的。

措施的选择因人而异。 而个人比较喜欢的，是 “分而治之”。
白话文来说，就是分散投资、避免某家独大。

当然，各个佳丽 素质本就不同。而人之本性，也绝不可能不偏心。
因此，后宫之中有大有小，那是再正常不过。
只要不超越某个界限，是安全的。

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以我家来说，目前最得宠的莫过于 “手套宫” 。
2013年底，Harta、Supermx、Kossan 共占近 30% 比重。
（以个人标准来说，此属红线边缘。）

早在一年前，就已经有意要降低 《手套宫》 的影响力。
去年下半年之所以不断的迎娶新妃入宫，目的之一是欲平衡这群妃子的权势。

然而，《手套宫》 的根基实在太强，其权势扩散之快竟然把新妃入宫的效果完全抵消，使得她们在后宫中所占比重几乎分毫未失。气焰之盛，不免让人倒抽一口凉气。若继续任其坐大，难保不成隐患。

因此，今年后宫管理的重点之一，乃是降低 “手套宫” 权势。
（暂定目标为 把她们的比重降至20% 左右。）

当然，此群 妃子 仍是我的最爱之一，最理想的方式是不必亲自动手，
而是有其他的 佳丽自己取得大幅成长，以使后宫生态进入自然制衡状态。

要是各个东南西北宫都不争气，那就只好直接向 《手套宫》 开刀了。

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自古以来，专宠一妃，乃国势转弱之先兆。

当然，例外不是没有的。
不但有，而且非常耀眼 —— 汉有吕后、唐有武则天。
也就是有了她们，才引出了中国历史上最强盛的两个朝代。

然而，之所以被称为《例外》， 是因为她们是极其罕见的。

吕后、武则天 等，可谓 “千年一遇” 也。

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《视角》

钱用习惯了，人们会逐渐忘记：

价格，是相对的。

买卖，是并行的。

你在买的同时，你也在卖。

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比如，我们通常会说： RM20k 可以买到 1000股pbbank。每股pbbank 的价格为 RM20。
其实，倒过来看也一样： 1000股Pbbank 可以买到 RM20k。每零吉的价格为 0.05Pbbank。

拿钱买股票，就是把现金脱手卖掉、换成股票。而所谓卖股套现，无异于用股票来买现金。

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尝试从相反的角度去看 同一件事情，往往会有很不同的效果。

Scenario-1。
某人持有 100% 现金，没有任何股票。然后，股票大涨。
视角1： “哎哟~~，没买到股票，真是走宝了。”
视角2： “惨啊~~，我买的 Cash 跌价，这次亏大了。。。”

Scenario-2。
某人持有 100% 现金，没有任何股票。然后，股票大跌。
视角1： “幸好没买到股，保住了 Cash资本。”
视角2： “哈哈，买了这么多 Cash，这次赚翻了。。。”

Scenario-3。
某人 100% all-in 股票。 然后，股市大涨。
视角1： “哈哈，买了这么多股票，这次赚翻了。。。”
视角2： “幸好没有买到 Cash，保住了我的股票资本。”

Scenario-4。
某人 100% all-in 股票。然后，股市大跌。
视角1： “惨啊~~，我买的股票跌价了，这次亏大了。。。”
视角2： “哎哟~~，没买到 Cash，真是走宝了。”

此皆 “买” 者视角。 喜欢的话，可把上述 “买股” “买钱” 以 “卖 cash” “卖股” 替代之。
 

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不同的角度，是不一样的风景。

 而大多时候，人们只愿选择一个让自己舒服的视角。

是懒惰也罢，是自欺欺人也罢。反正有的时候，看不清真相，反而能让世界看起来更加美好。

比如说。。。千万别把下面这张照片 倒过来看。

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《伟大使命》

为何投资股票?

是为赚钱？ 为财务自由？ 为实现理想？
都对。但要是只有这些，总觉得好像缺了点什么。

难道，就没有伟大一点的使命吗？


是有的。


作为股市投资者/投机者/赌徒，
我们把资金与贪念堆砌起来， 
成就了一个高流动性市场，
让集资成本降低、
让公司业务得以扩展、 
让创业家得到应有的回馈。


而身为基本面投资者，我们更利用手中的资金投票。
选了好公司、好产品、好的管理层。
拒绝了烂公司、烂产品、烂的管理层。
我们在为企业界 汰弱留强、去芜存菁。


说得伟大一点，我们造福人类、拯救地球。。。哈哈哈 :p

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2013 年投资组合记录。

今年的资金变动与持股变化：

• 新增资金: 共 RM 72k。
• 卖出股项： NWC 组合，XDL，Notion，TSH。
• 减持股项： PwRoot （卖出了一半）。
• 加码股项： PPB、AirAsia。
• 新投资项： LPI，Supermx，CBIP，DLady，Takaful，UoaDev，AeonCr。

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关闭 NWC 组合是因为个人懒惰打理，目前是想把时间精力集中于长期成长股。
而 XDL 与 Notion 则是因为其业绩逐年走下坡，卖出乃是承认自己当初的判断错误。
TSH 其实表现还可以，只是其债务攀升及频频 private placement，让我决定暂时抛掉它。

今年组合中表现最亮眼的，要算是一众手套股了。感觉上手套公司们正经历着市场重估。
Harta 本益比于今年年中第一次突破了20，而 Kossan 也在年尾封关前达到了 PE20。
目前就只剩 Supermx 的本益比仍低于15，而个人认为它抵达 PE20 也是迟早的事。
手套业在组合中依然占有最大比重。（Harta、Supermx、Kossan 合共占了~29%）

另，PwRoot 的表现也是大大超出预期，回酬率不输给手套股。
但由于它属于小型公司，为了平衡组合风险，年中时已趁高把 Pwroot 减持了一半。

此外，TSH、PPB、LPI、Takaful 的回酬率也都高于预期。

表现最差的是 AirAsia 以及 UoaDev，股价下滑了近 20%。
无论如何，公司的财务状况与业绩表现却依然强劲亮丽。

总的来说，投资组合在 2013年的平均回酬率约 33% p.a.，超越大市。

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回顾与展望：
今年是对组合进行大调整的一年。首先是关闭了 “NWC试验组合”。然后就是尝试分散投资于不同的行业。其中就有部分资金投入到了我不太熟悉的地产业、金融业。。。是福是祸，仍未可知。 此外，在选择投资对象方面，也偏向了以中大型公司为主，已不太留意小型公司了。

明年，对组合的调整会继续进行下去。其中包括会减持手套股（想把它们在组合所占的比重降到 20%左右）。另会考虑把部分资金投入到油棕业、油气业等，以让组合更完美的覆盖各大重要领域。

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杠杆投资 Pbbank： 2013年小结。

今年的交易记录：

• 四月份： 从 CT 换马去 CW。（卖 28,000 股 CT，买入 56,000 股 CW）
• 十月份： 从 CW 换马去 CX。（卖 56,000 股 CW，买入 48,000 股 CX）
• 12月份： 从 CX 换马去 CY。（卖出 48,000 股 CX, 买入 80,000 股 CY）

其中，从 CT 换去 CW 时把所对应的母股数量从 4,000 股提高到了 8,000 股，算是间接加码了 Pbbank。而另两次换马，则都维持了 8,000 母股的对应比例。

目前组合成份为 80,000 股 CY + 现金 RM 24,493。
以年底闭市价计算，Cash : CW 的比例约为 62% : 38%。

年底组合总价值为 RM 39,693，相较 2012 上涨了约 156%。
而这一年里，Pbbank 股价上升了 19% 左右。

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《最高境界》

把 “境界” 描绘得 玄之又玄，似乎是中国人的特有专长。
比如武侠小说里，最高境界通常都叫 “ 无招 胜 有招 ”。

说起来，这种习惯也有两千多年历史了。

带头鼻祖当是 老子《道德经》：
  “ 绝圣弃智，绝仁弃义，绝巧弃利。”

而佛教传至中国，也就出了段千古名句：
  “ 菩提本无树，明镜亦非台。”

到了二十世纪，李宗吾 不甘示弱：
《厚黑学》最高境界，就叫 “ 黑而无色，厚而无形 ”。


秉持这种传统，

《恋爱》 的最高境界，是不是也该来一句：

 “ 至爱 无情 ” ？

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杠杆投资 Pbbank： CX 换马 CY。（step2）

今日以 RM0.360 价格，卖出所有 Pbbank-CX。

这次的卖出CX，是与两星期前的买入CY，属同一次换马行动中的两个步骤。
（参阅：《杠杆投资 Pbbank： CX 换马 CY。（step1）》 ）

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实际操作：

• 买入 80000 股 CY （12月16日）。
• 卖出 48000 股 CX。（12月30日）

换马前状况 （12月16日）：

• CASH： RM 15,745。
• PBBank-CX: 48,000股，市值 RM 12,480。（对应 8000 股 pbbank，溢价0.0%）
• Cash：Call-warrant 的比例为 56% ：42%

换马后状况（12月30日）：

• CASH: RM 24,493。
• PBBank-CY： 80,000 股，市值 RM 10,800。（对应 8000 股 pbbank，溢价 0.9%） 
• Cash：Call-warrant 比例为 69% ：31%

这次换马操作的结果，套现了 RM8748，并把持有的 Call-Warrant 届满日期延后了五个月。
换马前后，组合所对应的母股数量保持不变（8000 母股）。


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小结：
两个星期前决定换马。。。
若根据以往一贯的做法（卖出 CX 的同时直接买入 CY），则组合需承担 ~2.6% 溢价。

可这次换马尝试了新的做法，买入 CY 与卖出 CX 之间，错开了约两个星期。
这么做主要是想试验一下，看看能否利用 Pbbank 的年尾涨潮来赚取一点价差：
 买入了 CY 后，先让 CX 的价格（跟随母股年尾涨潮）上升一点后，再行卖出。

非常幸运的，过去这两星期里 Pbbank 从 RM18.56 涨到了  RM19.18。 （约 3.3%）
而 Pbbank-CX 的价格也从 RM0.260 上升到 RM0.360。
所赚取的价差，刚好足以弥补 CX 与 CY 的溢价差。

总结来说，这次偷鸡成功的结果，可以看做是免费的把 call-warrant 届满日期延后了五个月，并且在保持着相同母股对应数量的情况下，提高了组合的现金比例、降低了组合的风险。

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《股票恋爱学》 之 包容与信任。

很多时候，我们会爱上一个人，存粹是因为 “情人眼里出西施”。
我们往往都只注意到了她种种优点，而忘记了： 人，都是有缺点的。

这种爱情，非单只是不成熟的，而且还是很危险的。
因为，等有一天你发现了，原来她竟然也有不少缺点 （没有人是没有缺点的） 的时候，
心目中完美形象的突然破灭，容易让人产生失落与 “被骗了” 的感觉，最终以分手收场。

此所谓 “因误会而结合，因了解而分开”。

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晒一晒自己的情史：

2007 年，曾把 Supermx 娶回家。那时她刚刚收购了 Spolymer 和 APLI，一跃成为了大马手套界老二，并放言要短期内超越 Topglov。当时我也非常欣赏她的野心，而且从各种财务分析的角度来看，她都非常优越，看不到什么重大缺点。

然而，不久后就发生了 APLI 的帐目 double-entry 事件，很多人开始怀疑 Supermx 故意灌水作假账。种种负面指责，也让我对她的印象直跌谷底，最终选择把她给休了。（当然，这其中还有其它因素，比如说外边有看中了其它美女）。

这是一个 事后让我 痛彻心扉 的决定。。。
分手后，Supermx 股价短短三年内升了 700%++。

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后来，面对各个老婆的缺点，个人都尽量选择宽容。

比如说 AirAsia，娶进门后不久才发现，她竟然敢去对赌油价。
当时选择了接受与包容，所幸后来 Tony 也 “斩手指” 戒赌了。

再说 Supermx，近两年来，她在转型 nitrile 方面比同行慢了几拍。
而就在她 被市场抛弃（股价受挫） 的时候，我选择相信她的能力，
并于 2013年初再度把她娶了回家。

当然，此所谓宽容，并不代表没有底线。
比如说 TSH，她债务再怎么高，我都还能接受。
唯独 “红杏出墙” （private placement），是个人比较不能容忍的。

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现在，每当遇到一个新的对象，在欣赏其优点的同时，
我更希望的是能在娶进门之前，先了解她的所有缺点。

真正的爱情，不在于她有多少优点吸引着你，
而是在你看到了总总缺点后，依然选择了信任与包容。

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有个段子是这么说的。。。

爱情里，最伤人的对白是  “ 我爱你，但是。。。。。。”
而最浪漫的对白，莫过于  “ 。。。。，但是，我爱你。”

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搓汤圆

说起来，搓汤圆真是个很奇妙的动作。

我左手是平的，右手也是平的。
而粉团却在这平平的手掌间，
滚出一个漂亮的圆球形。

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企业的成长过程，往往也是如此。

AirAsia：
高油价是不利的，高债务是危险的，LCC 竞争是异常激烈的，etc。。。
可它偏偏就是在这林林总总不利的环境因素挤压下，
才得以不断的自我改良、提升，并逐步迈向成功。

有如汤圆在双手揉搓之下，非但没被压扁，
反而是磨掉了棱角，渐渐趋向完美。

阅读全文。。。

股票、商人、企业家。

做生意的人，分两种 —— 商人，企业家。

之间的差别，不太容易说得清楚。。。
要尽量简洁的话，可以这么说：
商人的理念： business is business。
企业家精神： business is not only a business。

成功的商人，不一定是个企业家。
而成功的企业家，通常都是非常成功的商人。

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我们投资股票，就是买入一个生意。
而投资者的心态，也分成这两种。

“商人” 投资者，所关心问题是：

• 公司产品好卖吗？好赚吗？主攻什么市场？
• 资产多不多？盈利好不好？派息高不高？
• 管理层强不强？有否尽力为股东创造利益？

 而 “企业家” 投资者，除了上述这些问题以外，他们还会留意一些 “有的没的” ：

• 公司的经营理念是什么？ 管理哲学是什么？
• R&D 创新精神如何？营销团队能力如何？
• 制造部 QC 做得怎行？成本管控怎么样？
• 管理层有没有培养接班人？
• 对待员工的态度如何？
• etc.

企业家，会看重一些 qualitative 的东西，以及 “人” 的因素。
并会思考： 这企业的存在意义是什么？对人类的贡献是什么？

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可以说，Graham 的 “价值投资” 及其大部分投资理念，都是属于 “商人” 思维。
然而，在现实投资生活中，Graham 及 Warren Buffett 往往会发挥其企业家精神。
比如，他们会持有一家公司显著的股份，然后对公司的管理层或日常营运施加其影响力。

另，在一众投资大师中，有位非常特别的 —— Phillip Fisher。 虽然，他从未干涉所投资公司的营运或管理层。却在其选股过程中，把企业家的智慧发挥得淋漓尽致。
  （参阅：好书分享：《Common Stock & Uncommon Profit》）

身为投资者，你选择当一个商人，还是个企业家？

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《股票恋爱学》 之 “婚姻、性爱与生育”。

如果把股票比作女人，则盈利就如性爱，股息就是孩子。

跟现实生活一样，股票世界里的每个人，都会有自己的一套爱情婚姻观。

虽然说，“无后为大” 这种观念现在听起来好像很古代，
但我身边的确有很多朋友都认定： 结婚就是要生孩子。

我嘛，就比较享受二人世界。。。
孩子，就是个麻烦制造者。（还要我花时间找地方 re-invest，你说烦不烦！:p）

当初把 AirAsia 娶回家时，抱持的就是这种态度。当时我还幻想可以像 Berkshire-Hathaway 那样，即使到了金婚银婚，依然是二人世界。刚开始那几年，其实还真的维持得不错，可到了今年就不知为何出了个 “意外”，大老婆竟毫无预警的给我生了个大宝宝。。。
哎，至今仍是惊魂未定。

无论如何，也不否认： 有个孩子的感觉，其实也还是蛮不错的。
目前，个人对孩子的态度是： 一切随缘，不强求。

后期娶进门的小老婆们，其中有几个都算是蛮 “好生养” 的。
比如说神奇的 DLady，她生的孩子竟可比做爱次数多。 （DPS > EPS）
也不知道，这能力是否跟她那外国血统有关。。。

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话说回来...

一个不容否认的事实是：
愉悦的性爱生活，乃幸福婚姻之一大基础。

所谓 “人不风流枉少年” 。
曾几何时，我也追求过那种频换伴侣的生活。

但可能近来年纪大了、性格定了、体能降了、心脏也不好了。。。。
现在总觉得，这种 “耗精、费气、伤神” 的游戏，还是留给年轻人去玩吧。

目前个人追求的，是一种平淡的细水长流。
当然，偶尔来点小惊喜（这是必要的），是会让人感到无比幸福的。

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所有的感情专家、两性专家、婚姻专家，etc。。。
都会给人们提出跟以下类似的劝告。

“一段长期美满的婚姻中，人们必须要懂得接受这么样的一个现实：
感情，跟世上所有东西一样，都是有起有伏的，不可能永远都高温。
一生人流流长，间中不可避免的一定会出现某些平淡期。
我们要懂得接受，这是人世间一切事物的正常规律。”

很多人婚姻，之所以不能长久，并非真的是由于感情出了问题，
而是其中一方（在生理上或心理上）无法接受或忍受以上这个现实。

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阅读全文。。。

《股票恋爱学》 之 “娶妻求淑女”。

无可否认，坏女人的魅力是无法挡的。
但，如果娶回家的都是一堆不够成熟稳重的家伙，
可以想象，家里就会常常不得安宁，思绪也难得清静。

因此，秉持着 “娶妻求淑女” 的态度，
近年来我家也就连续娶了几位 “大家闺秀”。
她们出身名门、美丽大方、优雅贤淑、持家有道。


相继进门的，有四位：

PPB:
出身郭氏名门，生意人脉网络异常庞大。
娶了她回家，也就跟中国、印度、乃至全亚洲的经济成长都搭上了边。

LPI:
这就不用多介绍了，标叔家的二千金。
人家都说呀，谁要能娶到她，真是三生有幸。

DLady:
荷兰望族派来大马的名媛。
思想传统兼保守，却时刻散发着欧洲血统的高贵优雅，与古典气息。

UoaDev:
地产世家，乃海归华侨。（妈妈在澳洲上市。两个女儿 UoaReit 和 UoaDev 常驻大马）
融合了亚洲人的矜持稳重 与 洋人的热情奔放。


另，这些淑女们还有个共同点，就是 “好生养”。
除了PPB近来因事业繁忙不爱“做人”之外，其她三位的 DY 都是我家中名列前茅的。

当然，在 开枝散叶、相夫教子 等重任之外，
我更看重的还是她们的持家本领，以维护家庭秩序稳定。
万一外边挂起八号风球，希望她们能在家里发挥 “中流砥柱” 的角色。

此所谓： 家中有个贤妻良母，股灾不怕火烧屁股。

阅读全文。。。

《股票恋爱学》 之 “女人不坏，男人不爱”。

审视一下自己的后宫。 发现原来自己还是蛮喜欢那些有点坏的女人。

AeonCr。。。这不用多说了吧，无良大耳隆。

PwRoot。。。一个把壮阳药掺进咖啡的家伙。。。
从不掩饰对性爱与金钱的追求。
国语广告词：“Alicafe... Kuat!!!”。
中文广告词：“Huat啊 Huat 啊 Huat!!!”

Supermx。最近一直被人骂是 “吹牛大炮王”。
嘿嘿，其实她这种性格我是早就非常了解的了。想当年她“呛声”要超越 topglov 时，还曾闹过虚报业绩事件。。。可就是不懂为什么，我还是那么的欣赏她。

后宫最得宠的 Harta，乃是一个标新立异，爱赶潮流的家伙。
别看她近年威风八面、粉丝众多、被封潮流前端、又是同行仿效的对象。其实呢，早期时候还真的没多少人懂得欣赏她那独行的风格。。。我在 2009年把她娶回家时，曾有不少人警告说： “小心她从你身上骗钱。”。。。为什么会这么说呢？ 因为她当初上市时，跟其它公司很不同 —— 人家都是发新股集资，她是存粹由大股东卖股。

当然了，最让我着迷的，还要数大老婆 AirAsia。
她爱赌。。。（几年前曾赌油价、炒外汇。。。好在近年来收敛了。）
长期吸毒。。。（金融风暴以来的流行用语： 高杠杆（债务）= 毒品。）
闹情绪、反政府。。。（最爱骂机场公司，时不时恫言要自己建机场）
阴险狡猾、心机重。。。。（就去年的事，跟马航假扮结婚，然后暗地里干掉 Firefly。）


有时真的不得不承认：
坏女人，往往是最有魅力的。

阅读全文。。。

杠杆投资 Pbbank： CX 换马 CY。（step1）

说起来真不好意思。。。两个月前才刚刚换过来 CX，现在又打算换去 CY 了。

但这次换马比较特别，主要是想实验一下新的方法。

具体计划：
Step1: 先买入 80,000 股 CY。。。
Step2: 年底封关之前（还剩两个星期），再把原有的 CX 卖掉。

之所以这么做，是想验证一下传说中的 “橱窗粉饰效应”，试看能否从中得益。

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先看看两个 call warrant 的情况：

转换比例 执行价 届满日期 市价 杠杆 溢价(%) Pbbank-CX 6 17.00 30/6/2014 0.260 11.9 * 0.0 * Pbbank-CY 10 18.00 28/11/2014 0.105 17.7 * 2.6 *

   * 溢价、杠杆，以 母股价为 RM 18.56 计算。

小结： 与 CX 相比，CY 的执行价与杠杆较高，期限长了5个月，溢价高了 2.6% 左右。

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根据本组合以往的一般做法，是直接卖掉 CX 然后马上买入相应数量的 CY。
此过程中将会承受多一些溢价，换来更高杠杆和更长期限，并降低风险。

单单从上表看来，以牺牲 2.6% 溢价来延长5个月寿命，个人觉得还蛮可以接受。
但，由于距离上次换马才仅仅过了两个月，这么频繁去承担溢价，怕会让组合有点吃不消。

因此这次想尝试把这一买、一卖的动作稍微错开：先买CY，两星期后再卖CX。

会有这种想法，是因为最近有在研究所谓的 “橱窗粉饰”。
 （参阅：《橱窗粉饰？》 之 Public Bank 版。）
根据 2000~2013 这十多年的统计，Pbbank 股价在 12月份平均会有 ~4% 的涨幅。

由此就出台了这么一个如意算盘：
要是真的有 “橱窗粉饰” 的话，又假设 Pbbank 在今年的最后这个月份可以取得与往年平均值相当的（~4%）涨幅的话。则今年年底封关前，我们或许可以看到 RM19 左右的 Pbbank。 因此，现在先买下 CY，然后让 CX 继续随着 Pbbank 上涨，直到年底才卖出。这么一来，从这波涨幅中赚取的一点点价差，就足以弥补 CX 换 CY 时所承担的溢价。

想法有了，就付诸行动试验试验。。。

今天，先执行了 step1： 买入 80,000股 Pbbank-CY。
然后，年底封关前，不管 Pbbank 是否如期上涨，都必须执行 step2： 卖出所有 CX。

这次如意算盘若是打不响， 以后就把 “橱窗粉饰” 这概念抛掉。。。

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《橱窗粉饰？》 之 Public Bank 版。

搜集了Pbbank 从2000~2013 期间的每月回酬率。
  (数据是只计算股价回酬，没包括股息)

  （数据列表： click here.）

统计显示，Pbbank 股价于 10月份 和 12月份 的平均回酬率， 比起其它月份会明显来得高，皆有约 4% per month。 

思考 1：
如果说，12月份高回酬，也许可能 是因为 “橱窗粉饰”。。。
那，10月份的高回酬，又有什么特别原因呢？

思考2：
每月回酬率的高低，会不会只是一种存粹的统计偏差？
“12月份高回酬”，以及所谓的“橱窗粉饰”，或许只是一种巧合？

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