醍醐灌顶。

~~ 读 《现在终结萧条》 有感。

先说一说为什会被这本书吸引。。。

在逛书局，会把它拿起来看看，是因为封面写着：
“诺贝尔经济学奖得主 - 克鲁格曼 著。”

翻了翻其 《前言》部分，就决定把它买回家了。
除了喜欢他的文笔，主要是看到作者的这段话：

2008年以来，关于这次经济灾难的文献如雨后春笋般涌现。
他们大部分问的是：“这是怎么发生的？”
我则问：“现在我们该怎么办？” 

老实说，在马来西亚国内，这几年我们所能感受到的经济冲击实在有限。

就股票投资者来说，我的投资组合才一年多就完全反弹了。房地产的活络更不用说了，大家都已嗅到泡沫化的味道。
而没有做投资的普通人，日常生活中除了感到一些通胀，一切都好好的，完全不会觉得我们是活在一场经济衰退中。

而让我有点不解的是。。。 五年过去了，美国、欧洲为什么还在苦苦挣扎，甚是有点像连续剧，推陈出新、越演越烈。。。回想当年 97金融风暴，五年多的时间我们都恢复得七七八八了吧。

就如克鲁格曼所说，关于这次衰退已有太多的文献。风暴的起因和演化，已是大家耳熟能详的故事了。然而，应该如何解决这次灾难，却是众说纷纭，各持己见。

对宏观经济基础知识有限，我也被埋在这一大堆理论里头，被搞得晕头转向，理不出一个所以然来。 直到看完此书，才终于有了豁然开朗之感。

看完《现在终结萧条》，有两大收获：

1. 搞懂了欧美目前的处境。也了解他们政府采取某些步骤的意义。
知道了欧美为何到现在还无法脱困，也想通了中国和日本的努力方向。
同时，开始能够把之前所学零星知识和资讯 贯通起来。

2. 让我破除了一些迷思，跳出框框，重新认识了凯恩斯的理论。

可以说，这是第一本让我开始看懂 宏观经济学 的 “启蒙之书”。

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卖出 TSH。

三年多前，因看中了 TSH 的高成长潜能而投资于此公司。（参阅：《TSH 的成长潜能》。）

买入时，预想了两种潜在风险：
1. 其负债率继续攀升。
2. 棕油价格可能走低。

不幸的是，两种情况都发生了。
 
原本，个人对于高负债公司的接受度是很高的。但 TSH 目前的情况，是不断的增发新股（private placement）集资，冲淡了原有股东的权益，这就有点挑战我的底线了。最近公司卖掉了 Pontian 股份，凑得近 2亿零吉现金，算是暂解资金紧迫之急。但以其目前的资本开销速度（远高于营业收入），很可能短期内就又会再发新股。

今年以来，棕油（CPO）价格大多维持在 RM2500 以下。个人以为这个价格并不算低，甚至仍有一点泡沫成分。然而，尽管 TSH 产能不断的提升，利润却还是大幅下滑，这让我对公司的盈利能力开始产生怀疑。不敢想象若 CPO 跌破 RM2000，公司能否继续赚钱。


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幸运的是，基本面越来越弱的同时，TSH 股价反而越来越高。
近几天更冲到 RM2.80 以上，亦即 PE>30 的价位。

股价高估、基本面变弱，加上最近有物色到新的投资对象，决定把 TSH 卖了套利。

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投资小结：

• Aug-2010，买入 3000股，RM1.80，成本RM5,428。
• Jun-2011，股息，6.0sen per share。
• Dec-2011，Bonus Issue 1:1。
• Jun-2012，股息，3.5sen per share。
• Jun-2013，股息，2.5sen per share。
• Nov-2013，卖出 6000股，RM2.82，套现 RM16,833。

投资期限约为三年零四个月，回酬率折合约为 42% p.a.

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抛开财务数据，TSH 的高成长潜能还是在的： 树龄非常年轻，还有今年开始种植自己研发的 wakuba 树苗（据说可大幅提高每亩产能）。因此，个人仍会不时留意公司的发展，不排除未来重新投资于它。

卖出 TSH 后，投资组合内已没有纯棕油业公司了。

（PPB 和 CBIP 虽有种植业务，但占业务比例不大，个人不把它们当棕油公司看待）


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杠杆投资 Pbbank： CW 换马 CX。

持有 Pbbank-CW 已有六个月了，今日决定把 CW 卖掉转持 CX。

先看看两个 call warrant 的情况：

转换比例 执行价 届满日期 市价 杠杆 溢价(%) Pbbank-CW 7 15.52 28/2/2014 0.345 7.5 * -0.8 * Pbbank-CX 6 17.00 30/6/2014 0.235 12.8 * 1.8 *

   * 溢价、杠杆，以 母股价为 RM 18.08 计算。

小结： 与 CW 相比，CX 的执行价与杠杆较高，期限长了4个月，溢价高了 2.6% 左右。


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实际操作情况：

• 卖出 56000 股 CW。
• 买入 48000 股 CX。

换马前状况：

• CASH： RM 7,863。
• PBBank-CW: 56,000股，市值 RM 19,320。（对应 8000 股 pbbank，折价0.8%）
• Cash：Call-warrant 的比例为 29% ：71%

换马后状况：

• CASH: RM 15,745。
• PBBank-CX： 48,000 股，市值 RM 11,280。（对应 8000 股 pbbank，溢价 1.8%）
• Cash：Call-warrant 比例为 58% ：41%

这次换马操作的结果，套现了 ~RM8k，并把持有的 Call-Warrant 届满日期延后了四个月，代价是多承担 ~2.6% 的溢价。换马前后，组合所对应的母股数量保持不变（8000 母股）。

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个人认为，用 2.6% 差价来换取多4个月寿命，是不太划算的。
因此，这次换马的主要目的不在延期，而是希望提高现金比例，降低风险。

个人对 Public bank 的基本面还是很有信心的。
只是觉得以目前经济情况，股市可能有下调的风险。

且 Public Bank 股价今年来已累积了 11% 涨幅。
从中牺牲 2.6% 来换取一些安全空间，个人认为是值得的。

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公司大小 与 投资比重。

今日为自己投资组合，做了个公司规模与投资比重统计表。

规模大小，是相对的。因而，所谓大中小的划分，也是蛮个人的。

以下是我自己的分类法：

• 市值高于 RM 10 billion，为大型公司。
• 市值介于 RM 1~10 billion，为中型公司。
• 市值小于 RM 1 billion，为小型公司。
• 另，中型公司中，以 RM3.2b（相当于10亿美元）为中线，再细分为 中大、中小。

下表，乃是把个人投资组合中的公司，按市值大小顺序排列与分类。

明显看出，我的组合以中型公司为主（占了近80%），这是在稳健与高成长之间所取的平衡点。小型公司具高成长潜能但不够安全，组合中只有两家，总比重 ~10%。大型公司暂时只有一家，占11%（以后希望能提高）。

此外，由上而下（公司规模从大到小），投资于各公司的比重也逐渐下降。个人来说，单一公司在组合中所占比例，属中大型以上的可 >10%，但不允许超过 20%。而中小型以下的，一律不得超过 10%。

这样的比重分布，反映了个人的投资观：

个人的投资理念，受 Graham 和 Fisher 影响甚深。而他们所倡导的其中一个非常重要投资理念，就是适度的分散。(Graham 建议分散投资于10~30 家公司，Fisher 则建议 5~20 )。

Fisher与Graham 的一个共通点，即认为大型的老牌公司一般上较为稳健，小型公司则风险较大。因而他们建议保守型投资者专注于投资大型公司。而进阶投资者，则可偏重中小型（即便如此，小型公司在组合中所占比例应该要小些，而大型公司的比重则可大些）。

 -  参阅： 《Fisher Vs Graham: 分散投资》

随着年龄的增加，往后的投资选股，会以中型和大型公司为主。
（当然，高成长、行业领导者等条件 是不可少的）

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加码 UoaDev，和一点点幻想。

刚筹得一笔新资金，加码 5000股 UoaDev。

加码后，UOA 在组合中所占比例为 10%，已达到个人给地产业所设的上限。至此，投资组合对产业公司的部署，算是大功告成。

以后的新资金，将会投往其它行业。

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UOA 身上，我看到了 Hartalega 的影子。

几年前的 Harta，其营业额远远落在三大手套巨头（Topglov、Supermx、Kossan）之后。但由于赚幅卓越，盈利其实已跟它们不相上下。。。到了2011年，顺应市场趋势（从 NR 转向 nitrile glove），Harta 的盈利正式超越 Topglov，成了全马最赚钱的手套公司。（以营业额论它仍只能排第四）。

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天马行空的幻想。

在十大产业公司中，以市值和营业额来看，UoaDev 只能排到第六或第七位。但由于赚幅优越，其盈利其实已远远超出 Mahsing、IGB、IJM Land，而紧紧的跟在三大产业龙头之后（UEMS、 SpSetia、Sunway）。（参阅： 《十大产业公司： 参数比一比》）

想象一下。。。

假设，如果，搞不好，未来几年当 Iskandar 区的房产热潮退去。。。
（这将重重打击 UEMS，而 Sunway 和 SpSetia 的成长也会稍被拖缓）

届时，也许，可能，说不定。。。

UoaDev 将一举超越三大龙头，成为全马最赚钱的产业公司？

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p/s:
此文存粹 吹水自爽。。。看看就好，莫认真。 :p
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