Monday 25 November 2013

Aeon Credit Service Bhd。

这是我投资组合里的第一个金融股。

观察它已有一段时间了。近来见其资本适足率的顾虑已解开,为以后继续成长铺平了路。所以决定把部分资金投入。。。

于 RM15.12 买入了 1000股。(此价位相当于 PE13)

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选股向来首重成长。

废话不说,先看历史数据:


近五年来:
  • 营业额 CAGR 25%,盈利 CAGR 32%。
  • ROE 多年维持在 20% 以上,近两年更超过 30%。
个人相信这些成长动力能在未来几年继续维持。

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是如何看上 AeonCr 的。

一直以来,我都有意避开金融股。原因有二:
1. 自己的会计水平有限,不太看得懂金融公司的财报。
2. 担心房产泡沫。(大部分银行/金融的业务,房贷占有显著比例)。

今年决定做出改变,调整自己的投资组合。主要是想让组合成分尽量涵盖各大主要领域,其中包括地产、金融、油气业。。。 不久前,买入了首只地产股 UoaDev,也是为此。

金融业方面,几个月前首先进入视线范围的是 MBSB。它最吸引我的一点,是其主要业务乃公务员个人贷款,极少涉及房贷。 但研究后对它的产品(长期贷款配套)有点抗拒,因而选择了放弃。然而,此过程中它让我接触到了 AeonCr。

当时是想拿 MBSB 的呆账率与同行做比较。可是看遍各上市金融公司,却发现它们的产品结构都与 MBSB 相差太远,不具有可比性。无论如何,以贷款性质来看,AeonCr 与 MBSB 还是蛮接近的。

两者一比较的结果,让我感到惊讶,AeonCr 的呆账率竟然比 MBSB 还要低。

低呆账率之谜

这是有点让人难以置信的。

事因 MBSB 的客户主要都是 “铁饭碗” 的公务员,而且借款者都必须签署自动扣薪计划,所以它有低呆账率是容易理解的。而 AeonCr 没有特别锁定公务员为目标,也没有什么自动扣薪计划,更听说其审批是业界最松的。先天性来说 AeonCr 的客户拖欠贷款的风险远远高于 MBSB,怎么可能会有更低的呆账?

曾一度怀疑其财报有作假成分。后来,从网络上看到了一些资讯,总算明白了 AeonCr 低呆账率的背后原因: 一支强大的 “收数佬” 团队。

简单转述一下从网络上听来的故事: 你向 AeonCr 借钱的话,每月帐款到期前,你就会接到电话 “提醒”。 要是过期了你仍没还钱,(就算只迟了一天) 您家里、朋友、公司立刻就会接到 “夺命追魂 call”。此外还有 “收数佬” 亲自上门催帐 (据说 AeonCr 对大小客户一视同仁,即使你只欠了 50块钱,也会享受到这种 VIP 服务)。。。当然,他不会使用任何暴力,只是会让你感觉烦不胜烦。

换句话说,AeonCr 走的路线,是与 Public Bank 相反的极端。总所周知,Public Bank 是非常 “选吃” 的银行,秉持宁缺毋滥原则,对顾客严格审批过滤,只拿下素质最好的。而 AeonCr 则完全相反,几乎来者不拒,事后再努力催帐。两家公司各走极端,却也达到了相同的成果 —— 低呆账率。

利基市场

而 AeonCr 这个特色,使得它开拓了一片属于自己的天地。

大家都知道,无抵押个人贷款 一般都会被征收较高的利息。理由很明显:相较于其它贷款,它被拖账、违约风险较高,因此必须靠高息来补偿。即便如此,一般银行和金融公司都不会太注重 个人贷款业务。 MBSB 和 Bank Rakyat 是例外,但他们所发放的个人贷款,都选择了专攻公务员市场,以求把风险最小化。

而 AeonCr 做的,就是把别人不愿去攻的高利率(高风险)市场拿下。然后以其强大的催款能力,把呆账率降低到与 MBSB 同等水平。由此,促成了 AeonCr 的高利润率。

老实说,个人蛮欣赏 AeonCr 这种特色。现在,大家只要到商区走一圈就会发现,无论是百货公司、电器店、家俬店、摩托车店。。。。只要是 分期付款,几乎就是 Aeon 的天下。


成长潜能

短期:
这几年来 AeonCr 非常长进,不断的推出新产品,开拓新的市场。
其中,近两年才推出的摩托车贷款和汽车贷款,应是未来几年的成长主力。

长期:
日本母公司已经开始布局进入印度,并在那里开设了子公司,今年刚刚取得执照。
而 AeonCr (Malaysia) 持有该印度子公司 20% 的股份,将来应能从印度业务里分一杯羹。

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投资小结:

期望回酬: 未来五年,15% ~ 25% p.a.。
投资期限: 一直持有,除非业绩增长率放缓到 15%p.a. 以下.

目前 AeonCr 在投资组合中约占 6%  比重。

1 comment:

cantel wong said...

忍一忍应该有更好的价格

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