Monday 30 December 2013

《最高境界》

把 “境界” 描绘得 玄之又玄,似乎是中国人的特有专长。
比如武侠小说里,最高境界通常都叫 “ 无招 胜 有招 ”。

说起来,这种习惯也有两千多年历史了。

带头鼻祖当是 老子《道德经》:
  “ 绝圣弃智,绝仁弃义,绝巧弃利。”

而佛教传至中国,也就出了段千古名句:
  “ 菩提本无树,明镜亦非台。”

到了二十世纪,李宗吾 不甘示弱:
《厚黑学》最高境界,就叫 “ 黑而无色,厚而无形 ”。


秉持这种传统,

《恋爱》 的最高境界,是不是也该来一句:

 “ 至爱 无情 ” ?

阅读全文。。。

杠杆投资 Pbbank: CX 换马 CY。(step2)

今日以 RM0.360 价格,卖出所有 Pbbank-CX。

这次的卖出CX,是与两星期前的买入CY,属同一次换马行动中的两个步骤。
(参阅:《杠杆投资 Pbbank: CX 换马 CY。(step1)》

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实际操作:
  • 买入 80000 股 CY (12月16日)。
  • 卖出 48000 股 CX。(12月30日)

换马前状况 (12月16日):
  • CASH: RM 15,745。
  • PBBank-CX: 48,000股,市值 RM 12,480。(对应 8000 股 pbbank,溢价0.0%)
  • Cash:Call-warrant 的比例为 56% :42%
换马后状况(12月30日):
  • CASH: RM 24,493。
  • PBBank-CY: 80,000 股,市值 RM 10,800。(对应 8000 股 pbbank,溢价 0.9%) 
  • Cash:Call-warrant 比例为 69% :31%

这次换马操作的结果,套现了 RM8748,并把持有的 Call-Warrant 届满日期延后了五个月。
换马前后,组合所对应的母股数量保持不变(8000 母股)。


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小结:
两个星期前决定换马。。。
若根据以往一贯的做法(卖出 CX 的同时直接买入 CY),则组合需承担 ~2.6% 溢价。

可这次换马尝试了新的做法,买入 CY 与卖出 CX 之间,错开了约两个星期。
这么做主要是想试验一下,看看能否利用 Pbbank 的年尾涨潮来赚取一点价差:
 买入了 CY 后,先让 CX 的价格(跟随母股年尾涨潮)上升一点后,再行卖出。

非常幸运的,过去这两星期里 Pbbank 从 RM18.56 涨到了  RM19.18。 (约 3.3%)
而 Pbbank-CX 的价格也从 RM0.260 上升到 RM0.360。
所赚取的价差,刚好足以弥补 CX 与 CY 的溢价差。

总结来说,这次偷鸡成功的结果,可以看做是免费的把 call-warrant 届满日期延后了五个月,并且在保持着相同母股对应数量的情况下,提高了组合的现金比例、降低了组合的风险。


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Friday 27 December 2013

《股票恋爱学》 之 包容与信任。

很多时候,我们会爱上一个人,存粹是因为 “情人眼里出西施”。
我们往往都只注意到了她种种优点,而忘记了: 人,都是有缺点的。

这种爱情,非单只是不成熟的,而且还是很危险的。
因为,等有一天你发现了,原来她竟然也有不少缺点 (没有人是没有缺点的) 的时候,
心目中完美形象的突然破灭,容易让人产生失落与 “被骗了” 的感觉,最终以分手收场。

此所谓 “因误会而结合,因了解而分开”。

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晒一晒自己的情史:

2007 年,曾把 Supermx 娶回家。那时她刚刚收购了 Spolymer 和 APLI,一跃成为了大马手套界老二,并放言要短期内超越 Topglov。当时我也非常欣赏她的野心,而且从各种财务分析的角度来看,她都非常优越,看不到什么重大缺点。

然而,不久后就发生了 APLI 的帐目 double-entry 事件,很多人开始怀疑 Supermx 故意灌水作假账。种种负面指责,也让我对她的印象直跌谷底,最终选择把她给休了。(当然,这其中还有其它因素,比如说外边有看中了其它美女)。

这是一个 事后让我 痛彻心扉 的决定。。。
分手后,Supermx 股价短短三年内升了 700%++。

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后来,面对各个老婆的缺点,个人都尽量选择宽容。

比如说 AirAsia,娶进门后不久才发现,她竟然敢去对赌油价。
当时选择了接受与包容,所幸后来 Tony 也 “斩手指” 戒赌了。

再说 Supermx,近两年来,她在转型 nitrile 方面比同行慢了几拍。
而就在她 被市场抛弃(股价受挫) 的时候,我选择相信她的能力,
并于 2013年初再度把她娶了回家。

当然,此所谓宽容,并不代表没有底线。
比如说 TSH,她债务再怎么高,我都还能接受。
唯独 “红杏出墙” (private placement),是个人比较不能容忍的。

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现在,每当遇到一个新的对象,在欣赏其优点的同时,
我更希望的是能在娶进门之前,先了解她的所有缺点。

真正的爱情,不在于她有多少优点吸引着你,
而是在你看到了总总缺点后,依然选择了信任与包容。

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有个段子是这么说的。。。

爱情里,最伤人的对白是  “ 我爱你,但是。。。。。。”
而最浪漫的对白,莫过于  “ 。。。。,但是,我爱你。”

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Sunday 22 December 2013

搓汤圆

说起来,搓汤圆真是个很奇妙的动作。

我左手是平的,右手也是平的。
而粉团却在这平平的手掌间,
滚出一个漂亮的圆球形。

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企业的成长过程,往往也是如此。

AirAsia:
高油价是不利的,高债务是危险的,LCC 竞争是异常激烈的,etc。。。
可它偏偏就是在这林林总总不利的环境因素挤压下,
才得以不断的自我改良、提升,并逐步迈向成功。

有如汤圆在双手揉搓之下,非但没被压扁,
反而是磨掉了棱角,渐渐趋向完美。

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Friday 20 December 2013

股票、商人、企业家。

做生意的人,分两种 —— 商人,企业家。

之间的差别,不太容易说得清楚。。。
要尽量简洁的话,可以这么说:
商人的理念: business is business。
企业家精神: business is not only a business。

成功的商人,不一定是个企业家。
而成功的企业家,通常都是非常成功的商人。

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我们投资股票,就是买入一个生意。
而投资者的心态,也分成这两种。

“商人” 投资者,所关心问题是:
  • 公司产品好卖吗?好赚吗?主攻什么市场?
  • 资产多不多?盈利好不好?派息高不高?
  • 管理层强不强?有否尽力为股东创造利益?
 而 “企业家” 投资者,除了上述这些问题以外,他们还会留意一些 “有的没的” :
  • 公司的经营理念是什么? 管理哲学是什么?
  • R&D 创新精神如何?营销团队能力如何?
  • 制造部 QC 做得怎行?成本管控怎么样?
  • 管理层有没有培养接班人?
  • 对待员工的态度如何?
  • etc.
企业家,会看重一些 qualitative 的东西,以及 “人” 的因素。
并会思考: 这企业的存在意义是什么?对人类的贡献是什么?

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可以说,Graham 的 “价值投资” 及其大部分投资理念,都是属于 “商人” 思维。
然而,在现实投资生活中,Graham 及 Warren Buffett 往往会发挥其企业家精神。
比如,他们会持有一家公司显著的股份,然后对公司的管理层或日常营运施加其影响力。

另,在一众投资大师中,有位非常特别的 —— Phillip Fisher。 虽然,他从未干涉所投资公司的营运或管理层。却在其选股过程中,把企业家的智慧发挥得淋漓尽致。
  (参阅:好书分享:《Common Stock & Uncommon Profit》

身为投资者,你选择当一个商人,还是个企业家?

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Thursday 19 December 2013

《股票恋爱学》 之 “婚姻、性爱与生育”。

如果把股票比作女人,则盈利就如性爱,股息就是孩子。

跟现实生活一样,股票世界里的每个人,都会有自己的一套爱情婚姻观。

虽然说,“无后为大” 这种观念现在听起来好像很古代,
但我身边的确有很多朋友都认定: 结婚就是要生孩子。

我嘛,就比较享受二人世界。。。
孩子,就是个麻烦制造者。(还要我花时间找地方 re-invest,你说烦不烦!:p)

当初把 AirAsia 娶回家时,抱持的就是这种态度。当时我还幻想可以像 Berkshire-Hathaway 那样,即使到了金婚银婚,依然是二人世界。刚开始那几年,其实还真的维持得不错,可到了今年就不知为何出了个 “意外”,大老婆竟毫无预警的给我生了个大宝宝。。。
哎,至今仍是惊魂未定。

无论如何,也不否认: 有个孩子的感觉,其实也还是蛮不错的。
目前,个人对孩子的态度是: 一切随缘,不强求。

后期娶进门的小老婆们,其中有几个都算是蛮 “好生养” 的。
比如说神奇的 DLady,她生的孩子竟可比做爱次数多。 (DPS > EPS)
也不知道,这能力是否跟她那外国血统有关。。。

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话说回来...

一个不容否认的事实是:
愉悦的性爱生活,乃幸福婚姻之一大基础。

所谓 “人不风流枉少年” 。
曾几何时,我也追求过那种频换伴侣的生活。

但可能近来年纪大了、性格定了、体能降了、心脏也不好了。。。。
现在总觉得,这种 “耗精、费气、伤神” 的游戏,还是留给年轻人去玩吧。

目前个人追求的,是一种平淡的细水长流。
当然,偶尔来点小惊喜(这是必要的),是会让人感到无比幸福的。

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所有的感情专家、两性专家、婚姻专家,etc。。。
都会给人们提出跟以下类似的劝告。

“一段长期美满的婚姻中,人们必须要懂得接受这么样的一个现实:
感情,跟世上所有东西一样,都是有起有伏的,不可能永远都高温。
一生人流流长,间中不可避免的一定会出现某些平淡期。
我们要懂得接受,这是人世间一切事物的正常规律。”

很多人婚姻,之所以不能长久,并非真的是由于感情出了问题,
而是其中一方(在生理上或心理上)无法接受或忍受以上这个现实。

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Wednesday 18 December 2013

《股票恋爱学》 之 “娶妻求淑女”。

无可否认,坏女人的魅力是无法挡的。
但,如果娶回家的都是一堆不够成熟稳重的家伙,
可以想象,家里就会常常不得安宁,思绪也难得清静。

因此,秉持着 “娶妻求淑女” 的态度,
近年来我家也就连续娶了几位 “大家闺秀”。
她们出身名门、美丽大方、优雅贤淑、持家有道。


相继进门的,有四位:

PPB:
出身郭氏名门,生意人脉网络异常庞大。
娶了她回家,也就跟中国、印度、乃至全亚洲的经济成长都搭上了边。

LPI:
这就不用多介绍了,标叔家的二千金。
人家都说呀,谁要能娶到她,真是三生有幸。

DLady:
荷兰望族派来大马的名媛。
思想传统兼保守,却时刻散发着欧洲血统的高贵优雅,与古典气息。

UoaDev:
地产世家,乃海归华侨。(妈妈在澳洲上市。两个女儿 UoaReit 和 UoaDev 常驻大马)
融合了亚洲人的矜持稳重 与 洋人的热情奔放。


另,这些淑女们还有个共同点,就是 “好生养”。
除了PPB近来因事业繁忙不爱“做人”之外,其她三位的 DY 都是我家中名列前茅的。

当然,在 开枝散叶、相夫教子 等重任之外,
我更看重的还是她们的持家本领,以维护家庭秩序稳定。
万一外边挂起八号风球,希望她们能在家里发挥 “中流砥柱” 的角色。

此所谓: 家中有个贤妻良母,股灾不怕火烧屁股。

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Tuesday 17 December 2013

《股票恋爱学》 之 “女人不坏,男人不爱”。

审视一下自己的后宫。 发现原来自己还是蛮喜欢那些有点坏的女人。

AeonCr。。。这不用多说了吧,无良大耳隆。

PwRoot。。。一个把壮阳药掺进咖啡的家伙。。。

从不掩饰对性爱与金钱的追求。
国语广告词:“Alicafe... Kuat!!!”。
中文广告词:“Huat啊 Huat 啊 Huat!!!

Supermx。最近一直被人骂是 “吹牛大炮王”。

嘿嘿,其实她这种性格我是早就非常了解的了。想当年她“呛声”要超越 topglov 时,还曾闹过虚报业绩事件。。。可就是不懂为什么,我还是那么的欣赏她。

后宫最得宠的 Harta,乃是一个标新立异,爱赶潮流的家伙。

别看她近年威风八面、粉丝众多、被封潮流前端、又是同行仿效的对象。其实呢,早期时候还真的没多少人懂得欣赏她那独行的风格。。。我在 2009年把她娶回家时,曾有不少人警告说: “小心她从你身上骗钱。”。。。为什么会这么说呢? 因为她当初上市时,跟其它公司很不同 —— 人家都是发新股集资,她是存粹由大股东卖股。

当然了,最让我着迷的,还要数大老婆 AirAsia。
她爱赌。。。(几年前曾赌油价、炒外汇。。。好在近年来收敛了。)
长期吸毒。。。(金融风暴以来的流行用语: 高杠杆(债务)= 毒品。)
闹情绪、反政府。。。(最爱骂机场公司,时不时恫言要自己建机场)
阴险狡猾、心机重。。。。(就去年的事,跟马航假
结婚,然后暗地里干掉 Firefly。)


有时真的不得不承认:
坏女人,往往是最有魅力的。


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Monday 16 December 2013

杠杆投资 Pbbank: CX 换马 CY。(step1)

说起来真不好意思。。。两个月前才刚刚换过来 CX,现在又打算换去 CY 了。

但这次换马比较特别,主要是想实验一下新的方法。

具体计划:
Step1: 先买入 80,000 股 CY。。。
Step2: 年底封关之前(还剩两个星期),再把原有的 CX 卖掉。

之所以这么做,是想验证一下传说中的 “橱窗粉饰效应”,试看能否从中得益。

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先看看两个 call warrant 的情况:

转换比例 执行价 届满日期 市价 杠杆 溢价(%)
Pbbank-CX 6 17.00 30/6/2014 0.260 11.9 * 0.0 *
Pbbank-CY 10 18.00 28/11/2014 0.105 17.7 * 2.6 *







   * 溢价、杠杆,以 母股价为 RM 18.56 计算。

小结: 与 CX 相比,CY 的执行价与杠杆较高,期限长了5个月,溢价高了 2.6% 左右。

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根据本组合以往的一般做法,是直接卖掉 CX 然后马上买入相应数量的 CY。
此过程中将会承受多一些溢价,换来更高杠杆和更长期限,并降低风险。

单单从上表看来,以牺牲 2.6% 溢价来延长5个月寿命,个人觉得还蛮可以接受。
但,由于距离上次换马才仅仅过了两个月,这么频繁去承担溢价,怕会让组合有点吃不消。

因此这次想尝试把这一买、一卖的动作稍微错开:先买CY,两星期后再卖CX。

会有这种想法,是因为最近有在研究所谓的 “橱窗粉饰”。
 (参阅:《橱窗粉饰?》 之 Public Bank 版。
根据 2000~2013 这十多年的统计,Pbbank 股价在 12月份平均会有 ~4% 的涨幅。

由此就出台了这么一个如意算盘:
要是真的有 “橱窗粉饰” 的话,又假设 Pbbank 在今年的最后这个月份可以取得与往年平均值相当的(~4%)涨幅的话。则今年年底封关前,我们或许可以看到 RM19 左右的 Pbbank。 因此,现在先买下 CY,然后让 CX 继续随着 Pbbank 上涨,直到年底才卖出。这么一来,从这波涨幅中赚取的一点点价差,就足以弥补 CX 换 CY 时所承担的溢价。

想法有了,就付诸行动试验试验。。。

今天,先执行了 step1: 买入 80,000股 Pbbank-CY。
然后,年底封关前,不管 Pbbank 是否如期上涨,都必须执行 step2: 卖出所有 CX。

这次如意算盘若是打不响, 以后就把 “橱窗粉饰” 这概念抛掉。。。

阅读全文。。。

《橱窗粉饰?》 之 Public Bank 版。

搜集了Pbbank 从2000~2013 期间的每月回酬率。
  (数据是只计算股价回酬,没包括股息)


  (数据列表: click here.)

统计显示,Pbbank 股价于 10月份 和 12月份 的平均回酬率, 比起其它月份会明显来得高,皆有约 4% per month。 

思考 1:
如果说,12月份高回酬,也许可能 是因为 “橱窗粉饰”。。。
那,10月份的高回酬,又有什么特别原因呢?

思考2:
每月回酬率的高低,会不会只是一种存粹的统计偏差?
“12月份高回酬”,以及所谓的“橱窗粉饰”,或许只是一种巧合?

阅读全文。。。

Thursday 12 December 2013

橱窗粉饰乎?

投资这么多年,从来都不大相信什么橱窗粉饰。

但可能因为今年口味转变,手中多了些蓝筹,也就多了点点感觉。
十二月份伊始,组合中一些股莫名齐涨,难免想: 橱窗粉饰乎?

心血来潮,做了点数据搜查,来验证一下所谓的 “橱窗粉饰效应”。

把过去二十年(1994~2013) KLCI 的每月回酬率,按月份归类统计。
才发现,12月份的平均回酬率,还真的是比其它月份来得高。


看来,《橱窗粉饰》 可能还真有其事。。。

但,效应也不算非常显著。

统计显示,12月份的 KLCI 平均涨幅为 3%+。 相比其他月份的平均数,也只平均高了 2%+ 而已。。。若是想利用这个效应赚钱 (e.g. 11月尾买进蓝筹,1月份卖出),这平均 2%+ 嘛,扣除交易费后应该也没什么剩了。(当然,买卖期指或其它杠杆工具者,例外)


结论。。。
 

“橱窗粉饰” 者,似有道理,用处有限。

 

阅读全文。。。
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