Monday 5 November 2012

加码 AirAsia。

投资记录: 为投资组合注入新资金,加码 3000 股 AirAsia。

亚航在马来西亚的业务虽已近饱和,但要继续取得 5~10% p.a. 增长率应该不是问题。个人以为,其未来的盈利成长动力,主要是来自各个子公司的贡献。其中泰国方面的盈利已经开始入账,Expedia 相信最迟于明年开始出现利润。至于亚航X、印尼亚航、日本亚航、菲律宾方面,未来几年也应该会陆续转亏为盈。。。把各个子公司的成长潜能纳入考虑, AirAsia 在未来几年应该不难取得平均 15% p.a. 以上的盈利增长。

加码后,AirAsia 在个人投资组合中的比重提高至与 Harta 同等分量。两者各占组合 20% 左右。

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Wednesday 24 October 2012

杠杆投资 Pbbank: CS 换去 CT


对本组合中的 CS,原定的策略是持有到将近届满(Feb-2013),到时再转去新的 Call-Warrant。

但最近推出的 CT 条件相当不错,杠杆比例高(执行价高),溢价却很低。相比 CS 其届满日期又多了6个月,是个非常理想的换马对象。于是改变原先主意,不等 CS 到期,先行换马。


以下是 CS 和 CT 的比较:


转换比例 执行价 届满日期 市价 杠杆 溢价(%)
Pbbank-CS 8 13.50 28/02/2013 0.175 10.7 * -0.7 *
Pbbank-CT 7 14.30 30/08/2013 0.120 17.9 * 0.9 *






   * 溢价、杠杆,以 母股价为RM15.00 计算。

简单来说,持有 CT 虽然需承担多一点的溢价(于 CS 相比高了 1.6%)。但 CT 的其它各项条件都比CS 来得强多了,因此换去CT 应该是比较明智的。

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实际操作情况:
  • RM0.175 卖出 32000 股 CS。
  • 同时以 RM0.12 价格买入 28000 股 CT。

换马前状况:
  • CASH: RM6037。
  • PBBank-CS: 32000股,市值 RM5600。(对应 4000 股 pbbank,折价 0.7%,)。
  • Cash:CW 的比例为 52%:48%
换马后状况:
  • CASH: RM8228。
  • PBBank-CT: 28000 股,市值 RM3360。(对应 4000 股 pbbank,溢价 0.9%)
  • Cash:CW 比例为 71%:29%

这次换马操作的结果,是在保持相同 PBBank 母股比例的情况下,把持有的CW届满日期延后了六个月(从2013年2月推到了2013年8月)。而由于 CT 执行价较高,杠杆也高,此次行动也提高了组合的现金比例,减低了风险。。。 其代价只是承担了 ~2% 溢价,个人觉得是值得的。

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Tuesday 23 October 2012

卖出 Kim Hin Industry Bhd,和 Sungei Bagan Bhd。


两支股都是四年前选入 Net-working-capital 组合中的,上个星期把它们卖了。

(原因: 根据自己定下的规矩,NWC 投资组合中的成员,满四年就须卖掉。)

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投资 Kimhin 记录。
  • Aug-2008: 买入 1000 股,均价 RM1.15,
  • Jul-2009: 股息入账,5sen per share T.E., 
  • Jul-2010: 股息入账,5sen per share T.E., 
  • Jul-2011: 股息入账,5sen per share T.E.,
  • Jul-2012: 股息入账,5sen per share T.E.,
  • Oct-2012: 卖出 1000 股,RM1.24。
投资四年,回酬率折合只有每年 5% 左右,股价一直都是窄幅波动,主要回酬来自股息。

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投资 Sbagan 记录:
  • Oct-2008: 买入 500 股,均价 RM2.40,
  • Dec-2008: 股息,2sen per share less tax.
  • Dec-2009: 股息,2sen per share less tax, 
  • Dec-2010: 股息,2sen per share less tax, 
  • Apr-2011: 股息,1sen per share less tax,
  • Dec-2011: 股息,3.5sen per share less tax,
  • Oct-2012: 卖出 500 股,RM2.94。
四年来,股价上升了二十多%,股息少得可怜,回酬率折合约为每年 5% 左右。

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目前为止 Kimhin 和 Sbagan 算是此 NWC 投资组合成立以来,已卖出股项中,回酬表现最差的两个。

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Thursday 11 October 2012

K-Star Sports Limited


为 NWC投资组合选中的新成员。以 18sen 的价格买入 10,000 股。

Kstar 是鞋业公司,目前其 net-working-capital per share 约为 RM0.69。而每股现金约 38sen。也就是说,我的买入价只相当于其 NWC 的 30%,甚至低于每股现金。

当然,这公司股价如此低迷是有原因的。其中最主要的就是因为它是从中国来马上市的公司。由于这些公司有很多不良记录,大家对它们的账目可信度存有高度怀疑。

上市两年多,直到今年才开始派息。无论如何,若它往后能够维持像今年的股息(1.6sen, tax-exempted),个人觉得还是相当不错。

NWC 投资法,简单就好。


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Tuesday 7 August 2012

卖出 Perak Corporation。

它也是我的 net-working-capital 组合中持有很久了的,刚刚满四年。

直接列出投资记录:
  • Aug-2008: 买入 1500 股,均价 RM0.75,
  • Jul-2009: 股息入账,2.5sen per share less 25% tax, 
  • Jul-2010: 股息入账,2.5sen per share less 25% tax, 
  • Jul-2011: 股息入账,2.5sen per share less 25% tax, 
  • Aug-2012: 股息入账,3.0sen per share less 25% tax,
  • Aug-2012: 卖出 1500 股,RM1.31。
投资期四年,复合回酬率约为每年 16% 左右。


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顺便检讨一下 Perak Corp 与 Ya Horng 的投资。。。

这两个投资有几个共同点: 一样持有了四年,回酬率也相近。

另外,Yahorng 股价在2010年中曾达 RM1.00 左右,而 PrkCrp 的股价在 2010 年尾也曾突破 RM1.50。如果那时候把它们卖了,两者的复合回酬率肯定都会超过 35% p.a.。

当时之所以不卖,是因为股价相比于 NWC 还算相当便宜,因此觉得还有增长空间。谁知等了又两年多,股价却没有再度升高。虽然目前股价还是被低估,持有太久了也只好放弃。

正考虑是否该为 NWC 投资策略订立多一些规则,比如说 ~  “凡回酬超过了35% p.a. 的股,立即卖掉。(使股价仍低于NWC) ” 。。。之类的。

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加码 PPB 和 AirAsia。


今日终于看到 PPB 跌破 RM14。

这是我等了近两年的理想入场价。。。不必犹豫,立刻加码。

为投资组合注入了 RM14k 新资金。
买了 500 股 PPB 后,也顺便加吗了 2000 股 AirAsia。

加码后,PPB 在投资组合中的比重上升至 10% 左右。
而 AirAsia 则再次跃升为组合第二大成分股(17%),比重仅次于 Hartalega。

 

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Friday 3 August 2012

SMIS Corp Bhd。


为 Net-working-capital 投资组合选中的新成员。以 41.5 sen 的价格买入 5000 股。

SMIS Corp 主要业务是汽车零件。目前其 net-working-capital per share 约为 RM1.05。同时,它拥有丰厚的现金,Mar-2012 季报数据显示每股现金高达 40sen。

也就是说,我的买入价只相当于其 NWC 的 40%,且只比每股现金高一点点。

整理了它过去五年的营业数据:





观其长期业务表现,也不算差劲,反而近几年营业额成长得不错。目前股价可以这么低,可能是因为 2011 年出现的亏损。据管理层解释,亏损是因为 project development cost,我想可以姑且一信。以过去三年的平均 EPS (~8.0sen)来算,目前股价本益比为 5。

此股有两个缺点: 1. 没有股息。 2. 成交量低。。。或许也是造成其股价低迷的因素吧。

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卖出 Ya Horng。


亚弘(Ya Horng),是我在建构 net-working-capital 投资组合初期所买入的一支股。(参阅: Ya Horng Electronic (M) Bhd.)

到了今天,Yahorng 的财务状况依然跟几年前买入时一样稳健,甚至可以说是更强了。据其最新季报(Apr-2012)数据, 它目前的 net-working-capital per share 高达 RM1.49, 且拥有丰厚现金(每股 RM0.79)。以 NWC 投资法来看,它现在的股价还是非常便宜的。

但是,两年前我为自己的 NWC 投资法设定的一套策略中(参阅: 我的 Net-working-capital 投资法 —— 2010 年新架构。),有一条是:“持有超过4年者,卖”。。。而从2008年7月算起,我持有 Yahorng 也满4年了,是时候把它从组合中剔除掉。

这四年来的交易记录:
  • Jul-2008: 买入 2000 股,均价 RM0.55,
  • May-2009: 卖出 100 股,RM0.72,
  • Jul-2009: 股息入账,5sen per share less 25% tax, 
  • Sep-2009: 卖出 100 股,RM1.00, 
  • Jul-2010: 股息入账,10sen per share less 25% tax,
  • Jul-2011: 股息入账,2 sen per share less 25% tax,
  • Jul-2012: 股息入账,2 sen per share less 25% tax,
  • Aug-2012: 卖出 1800 股,均价 RM0.87。
根据计算,在 Yahorng 这四年来的投资回酬率,折合约为每年 17% 左右。虽然仍达不到NWC组合的目标(25%p.a.),也不算太令人失望。

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Wednesday 1 August 2012

杠杆投资 Pbbank: 调整比例,增持现金。


卖出 60,000 股 Pbbank-CS。


两个多月前的加码,导致此组合处于高风险的 100% CW 状态。现在距离 pbbank-cs 届满也只剩六个多月,为安全起见,决定把之前加码的部份全部套现。


由于目前 pbbank 的股价只比 CS 的执行价(RM13.50)高出一点点。如果继续维持 100% CW,只需一点风吹草动,Pbbank 股价稍微下滑个 5%,这个组合就完蛋了。虽对 pbbank 长期表现信心满满,CS 那短短的几个月期限却让我们无法承受短期冲击。

为了总体资本的安全考量,决定只留下 32,000 股的 CS 继续完成“常期持有”使命。其它的都套现等待新的 CW,为更长远的未来作保障。

简单来说,五月份平均以 RM0.065 买入的 60,000 股 CS,现在以 RM0.100 套现,微赚 RM2k 多一点,算是对长期投资 CW 以来所承担的溢价作了点补偿。


调整后的组合状态:
  • Cash:RM6037。
  • Pbbank-CS:32,000 股。(对着应 4000 股 Pbbank)。
  • Cash:CW 比例约 65%:35%。(目前 CS 价格 RM0.100)

未来策略: Pbbank-CS 部分,持有到接近届满 (明年2月份)。现金部份,静待新的 CW 推出。

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Monday 28 May 2012

杠杆投资 Pbbank: 加码 CS。

之前换马到 CS 时,为此组合保留了约 50% 的现金。 (Cash:CW 比例约为 50:50)

才过了短短的两个月,CS 价格已滑落至非常吸引的 RM0.06 左右。
如此溢价只有3%、杠杆比例超过25倍的 pbbank-cw,算是比较少见的。

查看 CS 的届满日期 (28/2/2013),还有整整9个月。。。
秉着对 Public Bank 的信心,决定把剩下的现金都用以购入 CS。

加码了 60,000 股 pbbank-CS 后,本组合目前共含 92,000 股 CS (对应于 11,500 股的 Public Bank)。并处于近 100% CW 状态。


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Tuesday 8 May 2012

买入 Power Root。


本星期为投资组合相中了一个新成员。

由于个人嗜饮咖啡,对 Alicafe 也有不错的印象。因此,打从该公司上市不久就开始注意到它(当时名叫 Natural Bio)。唯见其股价甚高,且经济风暴期间业绩下滑,故逐渐将其遗忘。。。最近无意中看到它的财报,见其业绩似有另一轮成长,股息也相当不错,决定向其投放少许资金。

Power Root 的主要产品为 instant premixed coffee 和 energy drink。在即溶咖啡方面,只要观察一下本地各超市的货架,就可发现 Alicafe 系列产品已足以与 Nescafe 一较长短了(指的是3-in-1即冲即饮类,不包括咖啡粉)。因此,说它是本大马即溶咖啡第一品牌也应不为过。令人佩服的是,Alicafe 可以卖得比其它牌子贵却仍能吸引一批忠实的顾客。而能量饮料方面,Power root 系列也许还不如 Red Bull,但也算是大马数一数二的品牌了。

我的投资首重成长潜能。看看 PowerRoot 过去几年的绩:


RM million
FY* Revenue PAT
2007 154.0 34.7
2008 178.5 39.3
2009 138.1 9.8
2010 153.1 10.2
2011 184.8 12.2
2012 217.0 16.7

     * FY ended 28-Feb each year.

先说营业额。FY2009营业额大幅下滑,但只两年又恢复了。。。盈利走势类似却波动较大。FY2007~08年赚幅超过20%,个人相信是经过美化的数据(公司在 FY2008 上市)。FY2009 年以后赚幅就不曾超过10%,应该是比较反映真实情况的。从其派息能力来看,最近几年的盈利数据应该是可信的。

FY2009~2012,营业额与盈利取得 12%~14% 的复合增长率,也算是不错的表现了。另外,特别留意到 Power Root 最近两年来的出口业绩增长迅速。看其营业额数据:


RM million
% %
FYE Local Export Total
Local Export
2008 159.4 19.0 178.5
89 11
2009 118.9 19.2 138.1
86 14
2010 133.7 19.4 153.1
87 13
2011 155.0 29.8 184.8
84 16
2012 170.8 46.2 217.0
79 21

FY2008~10,出口停滞不前,应是受经济低迷所累。FY2011与2012,出口业绩均取得50%的增长,两年来成长了超过一倍。由于本地市场已渐趋稳定,因此出口能力应是 Power Root 未来的成长关键。目前其主要出口市场应该是中东地区。据最近到过中东的朋友所提供的资讯,Alicafe 系列在那里似乎宣传得不错。加上印尼这个强大的市场,个人相信 Power Root 在出口方面还有很大的发挥空间。


除了成长力,Power Root 过去几年的股息率也不错。派息记录:
  • 2008: 5.0 sen。
  • 2009: 4.0 sen。
  • 2010: 6.0 sen。
  • 2011: 4.0 sen。
以目前 RM0.53 左右的股价来看,平均周息率近 10%。


我对 Power Root 的寄望很简单: 往后五年,每年股息回酬  8%左右,而业绩有 10~15% p.a. 的成长率。。。若股价成长与业绩相符,此投资不难取得 20% 的年均回酬率。

留意风险:根据 FY2011 年报,公司在 Receivable 方面有着相当大的一部分账款已经过期,有的甚至超过三个月。这些应该是为了追求业绩成长而导致的 credit risk,正考验着公司的收款能力。若处理不当变成烂帐,对公司的利润影响甚大。

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Tuesday 27 March 2012

杠杆投资 Pbbank: CP 换去 CS

持有的 CP 只剩一个月寿命了。
今日看到 CS 价格还不错,决定不等 CP 到期,直接换马。

先简记一下 PBBank-CS 数据:
  • 执行价: RM13.50,
  • 转换比例: 8,
  • 届满日期: 28/2/2013
  • 目前 CS 市价 12sen,溢价约6%。

实际操作情况:RM0.070 卖出 40000 股 CP。同时以 RM0.12 价格买入 32000 股 CS。
换马前状况:
  • CASH: RM5097。
  • PBBank-CP: 40000股,市值 RM2800。(对应 4000 股 pbbank,溢价 0.1%,)。
  • Cash:CW 的比例为 65%:35%
换马后状况:
  • CASH: RM4021。
  • PBBank-CS: 32000 股,市值 RM3840。(对应 4000 股 pbbank,溢价 5.7%)
  • Cash:CW 比例为 51%:49%
这次换马操作的结果,是在保持相同 PBBank 母股比例的情况下,把CW届满日期从2012年4月推到了2013年2月。代价是承担了 5.6% 的溢价。

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Wednesday 7 March 2012

加码 Notion。

再为投资组合注入了新资金,加码了 3000 股 notion。

公司最新季报的数据显示,泰国洪灾导致的亏损比我预期中的小。反而有点因祸得福的是,HDD 价格在灾后居高不下,给公司的赚幅带来了正面的影响。这段期间,公司还争取到了新的客户合约。管理理层相信,接下来几个季度的业绩将会相当标青。

去年加码 notion 都是买它的 warrant,这次则是买母股。。。一来是平衡一下; 二来是看到管理层最近都在卖 warrant,对它感觉有点不放心。

这次加码后,手上持有的 Notion + Notion-wa 共在投资组合中占了约18%的比重,跃升为我的第二大投资项目(仅次于手套股)。

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Wednesday 8 February 2012

终于买入 PPB。

今年的第一项投资: 为投资组合注入RM9000,以 RM17.26 价格买入500股PPB。

PPB 是我去年一直盯着要投资的项目,然而一整年下来它始终跌不到我的理想买入价(当时是希望能低于RM14)。今年看来也没什么希望会跌的了。。。可能是业绩报告将出炉,最近感觉其股价似乎要跑了。为免后悔,决定先买一批。

买入的是PPB,看中的却是它旗下的 Wilmar International。每持有一股 PPB 等于间接持有一股 Wilmar。

Wilmar 过去几年成长力惊人,相信它未来几年的业务也有不错的成长潜能。个人以为,其中一大部分的成长将会来自 M&A 及企业重组,另一部分的动力则来自中国、印度的消费成长。此外,个人相信原产品价格的趋稳/下跌将有助于提高其营业利润率。。。

有关 wilmar 的简介,参考: 《重温 PPB 旧功课》

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Wednesday 11 January 2012

杠杆投资 Pbbank: CQ 换去 CP

最近发现一个现象,CP 和 CQ 竟然在几乎相同的价位交易。

考虑了一下,决定把所有 CQ 卖了,换成 CP。
原因:

  • CP 和 CQ 都是在2012年4月份届满,其中 CP 的日期稍微迟一点点。
  • 重点是 CP 的执行价比 CQ 高出 18sen,相同价格时 CP 的溢价较低。 
  • 另外,CP 的成交量也比较大。万一以后需要卖出,也比较容易(虽然我目前策略是持有到届满)。

由于 CQ 的成交量很低,所以这次用了几天时间才逐渐把它卖完。以 RM0.055 均价卖了 40000 股 CQ,同时以相同价格买入等量的 CP。

目前手上持有 40000 股 CP(对应着 4000 股的 pbbank)。策略:持有CP到届满。

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Tuesday 10 January 2012

杠杆投资 PBB: 2011年小结。

所持有的 pbbank-cn 于七月份届满,套取现金 RM6153。

同一时期买入40000 股 pbb-cq,平均价格 RM0.11。

年底时组合成份为现金 RM5097 + 40000 股 CQ。 现金与 CW 之间的比例约为70/30。所持有的CW对应着4000股的pbbank。

根据年底闭市价计算,组合总价值为 RM7297,相较2010年底下降了14%左右。而这一年里,pbbank 的股价基本上持平。

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Net-working-capital 投资组合:2011年记录。

下表是我的 net-working-capital 投资组合在2011年结束时,以闭市价计算的成份比重。

net-working-capital-portfolio_2011

过去一年里,此组合没有任何新资金,没有买卖任何股项。收取了一些股息,年底时现金所占比例稍高于2%。

比起2010年底,组合的整体价值下降约 13%,表现落后于大市。

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2011年投资组合记录。

portfolio_2011-12-31

今年的买卖与资金变动:

  • 卖出股项: 无。
  • 买入股项: 加码 Notion-wa, XDL.
  • 新资金: 共 RM10,500, 分批于2月份、5月份和6月份注入。

组合中占最大比重的手套股,股价基本上稳定,与预期相符。而年头时我相当看好的 XDL 和 Notion,则表现差劲。反而是本来不寄厚望的 AirAsia 与 TSH,涨幅超出了我的预测。 Net-working-capital 组合的表现也让人失望。

今年原本打算注入的新资金为 RM18k。下半年有预备了RM7千多是准备投资PPB 的,无奈一直等不到我要的价钱。结果就一直拖着,没有把钱投入。。。

总的来说,投资组合在2011年的回酬率为 0%,与大市基本同步。

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