Wednesday 28 July 2010

喜得狼:资料数据。

买入 XDL 之前,有参考过不少网络资料。其中的大部份已经转贴在 investalks 论坛的《XDL 专区》里了。

以下 spread sheet 为喜得狼在 2006~2009 年的财务数据,是根据招股书的资料整理出来的。

目前 Xidelang 底下有三家子公司在运作。在2009年上市以前,它们是分开的。在招股书中,只提供有 2006-2008 年三家子公司的个别资产负债表。因此,以下的 consollidated 资产表,是我把三家公司的数据相加所得到的,过程中把公司之间(以及公司与管里层间)的互相欠款扣除了。计算上不可避免的有些错漏。例如,会发现到 Income statement 的数据与 Balance sheet 的数据不大 match。

虽然准确度不高,相信仍有一定的参考价值。

.

我把 完整的 spreadsheet 资料存放在 google doc 里,以方便网络上分享。以后将会不定期的更新、补充。

.

阅读全文。。。

遇上 Xidelang。

xdl_logo

.

七月初,当我在寻找一些能够提供高成长的投资对象时,在 investalks 论坛里看到了这家公司——喜得狼(XDL)。

第一眼看到它的数据,就觉得非常非常的吸引:

  • ROE 高达 40%。
  • Debt/Equity = 0.24。说明其高 ROE 并非由高借贷来达成。
  • 2006 ~ 2009 年期间,营业额平均 CAGR 为 59%,税后盈利 CAGR 为 79%。

拥有这么漂亮的数据,其股价却在 PE = 2 左右的范围,便宜得让人难以置信。

于是,马上开始收集资料:看完了它的 IPO prospectus、年报,通过互联网寻找一切有关它的讯息,阅读了很多人对在大马上市的中国股票的看法。。。连续几个晚上的赶功课,个人结论是:看不出公司本身有什么问题,股价这么低应该是市场上的投资者对中国公司严重缺乏信心所致。

综合所有资料看来,个人对喜得狼还蛮有信心。于是就在 36.5 sen 时买入了 15,000 股。

很幸运的,在买入后的几天,XDL 就涨了不少。这里要感谢 investalks 论坛的 dragonfoo 网友。因为他所做的一些功课,让我在搜寻资料上省了不少力气,缩短了我做决定所需的时间。

另外不得不承认的是,之所以如此迅速做决定的一个主要因素,是贪它那非常低的股价(PE=2)。高成长的股很少有这么低 PE 的。对我来说,这(至少在股价上)提供了相当大的 safety margin。若它的股价高一些,比如说PE=5,我可能需在买入前再多花一点时间作更深入的研究。

还个角度来说,这次买入 XDL 的确是有点冲动的成份(回想起来,当初我在 4.80 买入 Harta 时,也是有点冲动的)。不过,投入 XDL 的资金占我投资组合总值只10% 多,倒没形成什么心理压力。

.

阅读全文。。。

Friday 23 July 2010

Notion 迎向高速成长期。

在 2004~2009 年期间,Notion 的平均成长为每年 25%,这已经是相当不错的成绩了。而从2010年开始,未来这五年的 Notion 预计将会以更快的速度成长,迎来一次业绩的大跃进。

在参阅了各证券行研究报告后,我对 Notion 未来几年的成长估计如下:

Revenue Profit AT
FY2010 250 50
FY2011 400 80
FY2012 600 120
FY2013 800 160
FY2014 1,000 200
FY2015 1,200 240

* 数据为 RM million。对于 PAT计算,只是简单的假设 profit margin = 20%。

以上的数字,个人觉得还蛮符合管理层的自订目标。然而,我觉得这些数字可能还会有点保守。因为 Notion 的管理层往往会有令人惊喜的表现。

.

转捩点

FY 2009 年以前,Notion 不断成长的业务背后仍然存在一个问题: Western Digital 和 Nikon 这两大客户就占了其营业额的约 80%。

而 2010 年,出现了一个大转折。两个新客户 Samsung 和 Alphana 的到来,对 Notion 的未来发展有着重大的意义。

首先,它们让 Notion 成功的进军 2.5” HDD 领域。目前的硬碟市场中 2.5” HDD 占了约 50% 份额,且未来几年还将会维持非常强劲的增长。

其次,这两个客户的订单,是与 Notion 以往的产品不同的 HDD 零件。以前,Notion 主要为 WD 生产三种零件:Disk Clamp, Disk Spacer, AntiDisk。而新客户 Samsung 的订单是 2.5” baseplate。Alphana 方面则是 spindle motor hub (据说还有 baseplate 的后续订单)。这两个新客户,能让 Notion 扩大其产品种类,成为一个更全面的 HDD 零件供应商。当中,Alphana 的订单特别有意义,据说 Spindle motor 是利润赚幅比较高的 HDD 零件。

之前,对于 Nikon 入股 Notion 事件,我是觉得有点不安。毕竟,它们之间存在 conflict of interest,难免担心 Nikon 会不会以股东身份来打压 Notion 的赚幅。加上相机业务在近几年来已经成为 Notion 的最大盈利来源,难保 Notion 不会向股东 Nikon 妥协让步。

然而,成功进军 2.5”HDD 使得 HDD 的业务重新超越 SLR Camera,在 Notion 的营收中占回了最大比例,并且在未来几年 2.5”HDD 都会是 Notion 最大的成长火车头。新业务、新客户的开拓,降低了Notion 对 Nikon 与 WD 的依赖程度,间接提高了它的议价能力。

.

2.5” HHD 业务。

下图是 2009 年时,管理层对 2.5”HDD 业务的目标计划:

notion_25HDD_roadmap

据当时的计划,Notion 打算从 2010 到 2012年之间,每年争取到一个新客户,并期望在 2013 年取得 WD 和 Hitachi 的订单。从今年的表现来看(争取到 Samsung、Alphana),Notion 的管理层已提早完成了FY2011 的顾客数量目标。

产能方面,根据管理层最新的扩张计划,FY2010 的产能应该无法达至上图的目标。不过,管理层对 FY2011 和 FY2012 的产量计划却变得更加乐观了。( 可能是因为争取到 Alphana 的原故)。

下图是今年的预测与去年的对比。

notion_25HDD_roadmap-2010

由于这些成长目标真的不小,大部分人对 Notion 的能力还抱有一定程度的怀疑。而我,选择相信 Notion 管理层的能力。经过这几年的观察,我甚至觉得它可能会超越目标。尤其在扩展 customer base 这方面,我对 Notion 的实力是充满信心的。

.

结语。

无可置疑的,2.5"HDD 业务将会是 Notion 未来这几年的主要动力。

然而,其它业务的潜能也一样不容忽视。SLR Camera 方面,由泰国工厂的投产可预见 Nikon 的订单将陆续有来。工业产品方面,随着与 Continental 的关系渐长,也有机会迎来更多的订单。据说管理层正与 Continental 洽谈,期望能在 2012 年把 EBS 的生意量提升至目前的三倍。

我买入Notion 时,就打算持有它至少五年以上。接下来,就看看 Notion 的管理层会在这几年的高速成长期带给我们什么样的惊喜吧。

.

阅读全文。。。

Thursday 22 July 2010

Notion 往年数据摘要。

买入 Notion,当然是看中它未来三~五年的高成长潜能。然而,其强劲的盈利能力和财务数据也是个重要的支持因素。

现将t它过去五年的数据重点摘录如下。

.

1。 盈利能力与成长率。

RM million

Notion-01

  • 赚幅维持 20% 以上。
  • ROE 维持 20% 以上
  • FY2004~2009 期间,营业额与盈利的平均成长率为 25 % p.a.。

小结:盈利能力稳定、标青。成长幅度很吸引人。

.

资产与盈利健康度:

Notion-02

  • Current Ratio 基本维持在 2 以上。(除了2008年)
  • 最近两年来债务有增加。唯 Debt-equity 仍维持在40% 以下,可接受。
  • Inventories 与 Receivable 分别控制在营业额的 15% 以下及 30% 以下。
  • 近四年的 Operating Cashflow 都能追平或超越 profit,显示其盈利素质健康。

.

现金流:

RM million

Notion-03

除了 2006 年外,其他时候的 Operating Cashflow 都高于 Investing。说明其盈利足以支撑过去这几年的产能扩张需求。

.

产品比例:

Notion-04

过去几年,相机零件的增长高于 HDD 部分。这使得 Notion 在产品比例取得了较好的平衡,逐年降低对其最大客户 Western Digital 的依赖程度。除此之外,Automotive/Industry 所占的比例也只有些许下降,说明其成长幅度只比 Camera 和 HDD 落后一点点,也为 Notion 的成长做出了相当的贡献。

Notion 的管理层总是积极的寻求新客户,不断的使其业务多元化以减少对单一产品/顾客的依赖。

.

阅读全文。。。

Wednesday 14 July 2010

记 Notion。。

这是一家我追踪观察了三年多的公司。

2007 年,由报纸上认识了它,知道它是生产 hardisk 零件的公司,就对它开始产生兴趣了。看了几年的年报后,就发现它的高成长潜能。尤其让人喜欢的,是它能够逐年减少对 HDD 业务的依赖,进军其它领域,如相机零件等,以多元化来降低风险。

那时候,Notion 的股价约 40sen (经过一次的 1:5 红股、股票5合一后,相当于今天的每股 RM1.60)。由于它还刚上市不久,又是挂牌于 MESDAQ 版的小公司,因而对它信心不大。

我曾在 Cari 论坛开了一个 Notion 的公司专区。经过一番讨论,大家都对它的前景、盈利都还一致的看好,但却对它的财报数据抱有疑虑,而导致讨论终止。

后来,经济风暴的来临一度让我对它失去信心。在 FY2009 的前两个季度,Notion 的相机零件订单大量减少(反而 HDD 业务相当稳定),其盈利更大幅度下滑。这不禁让我开始怀疑它的成长潜力。所幸,管理层迅速的做出应变,让公司得以站稳并保持盈利。到了下半年,大量的订单开始回笼,公司的盈利马上大幅回弹,使得 FY2009 全年盈利不但没跌,还取得不错的成长。

经过这些年来的持续观察,我对 Notion 越来越有信心了。只不过,这段时间内它也逐渐变成了一家相当引人注目的公司了。由它转到主版、发红股、股票合并、 Nikon 入股,private placement。。。它的名字频频出现在媒体上,也越来越多的分析员开始注意、并唱好它。股价也因而水涨船高。

为了争取较好的 safety margin,我一直希望它回跌到 RM2.50,也屡次希望落空。直到最近,配合我的股票组合精简化,才把一部分资金投入了 Notion。

据其最新四个季报(截至 Mar-2010),连续 12个月的盈利合为每股 33 sen。把即将进行的 private placement 稀释效果考虑进来的话,Notion 目前本益比约为 10。价格虽说不上是非常吸引,看在它的盈利未来两三年内将有很大的增长力,PE =10 其实也可算便宜了。加上我去年 Harta 的教训记忆犹新,终于决心在 RM3.00 左右把它纳入我的投资组合。

期望 Notion 能不负所望、展翅高飞。。。

.

阅读全文。。。

Tuesday 13 July 2010

重新出发

最近的交易记录:

  • 卖出 Titan 与 MAS-PA。
  • 投入新资金 RM6K。
  • 买入 Notion,XDL,TSH。

一个简单的成长股组合成形了。

.

阅读全文。。。

Saturday 3 July 2010

精简化我的投资策略与组合。

今年上半年,我的投资组合除了 Net-working-capital 部分外,一直都没有变动,一直都只有四档股票:

  • Titan
  • AirAsia
  • MAS-PA
  • Hartalega

数量虽少,但我仍觉得有点乱。经过反复思量,我决定把投资组合做一番打理。主要目的是想让它的成份更简单、策略更鲜明、管理起来也较容易。

首先,我给自己的投资策略定下一个明确的方向:买入成长股、奉行长期投资法。明确的策略如下:

  1. 盈利增长潜能:未来几年有可能取得平均 20% p.a. 以上的高成长公司。
  2. 成长的持续性:高成长期预期持续 3~5年,其后五年的成长率仍可以维持 10% p.a. 以上。
  3. 何时买入:价格在 PE (trailing) =10 或以下。
  4. 何时卖出:长期持有不卖。除非:发觉自己当初判断错误、公司基本面发生变化、发现更好的投资对象。
  5. 风险管理:分散投资于 5 ~ 10 家公司。

奉行这些策略,主要都是受到 Philip Fisher 的影响。

说一说上面的第3点。成长股的 PE 一般上都偏高。但由于对自己的股票分析能力有自知之明,决定还是保守一点好。把买入价定在 PE = 10 或以下,是为了争取更多的 safety margin。正如巴菲特所说,奉行价值投资的一个好处是,越安全的投资、回酬潜能越高。

x x x

看回我的持股。

AirAsia 与 Hartalega 符合成长股的要求,所以保留下来。Titan 与 MAS-PA 必须卖出套现,然后分散买入几家成长股。

由于过去一年都很懒散,没有到做什么功课,导致候选名单极度匮乏。还好有 Investalks 论坛众网友们的无私分享,介绍了许多优秀好股,让我接下来的搜索与筛选工作减轻许多。暂时为止看到的有 LPI、QL、PPB、TSH ... 等等,但它们现在的股价都略微偏高。

在等待时机的同时,继续搜寻其它的投资对象。。。

x x x

以后,我的投资组合就分成两部分。

  • Net-working-capital 投资法。(试验阶段,暂时不会加入任何新资金)
  • 长期成长股。(以后储蓄到的新资金都会投入到这里)

成份简单、方向清楚、打理容易。

.

阅读全文。。。
Related Posts Plugin for WordPress, Blogger...