杠杆投资 PBB：一年检讨、未来策略。

这个 “杠杆投资 Publick Bank” 计划是自去年7月开始设立的。不知不觉已操了作一年，是时候做个检讨报告了。

.

交易记录：

2009年7月：

• 初始投入资金 RM3789。
• 买入 16000 股 CJ，平均价 47 sen。

2009年11月：

• 买入 16000 股 CL，16.5 sen。
• 卖出 16000 股 CJ，81.0 sen。

2010年4月：

• 买入 20000 股 CM，19.0 sen。

2010年 8月：

• 卖出 16000 股 CL，25.5 sen。
• 卖出 20000 股 CM，16.5 sen。
• 买入 32000 股 CN，平均价约 12.2 sen。

目前资金分配状况：

• PBB-CN，32000股。（市值约 RM 4000）。
• 现金，RM 3375。

从去年7月到今天为止，回酬率 95%。

.

“杠杆投资 PBB” 初始概念：

一般上利用 CW 的杠杆效应来投资，都会面一个很严重的风险问题：投资的时限性。

诸如 PBB 这类基本面良好的公司，我们几乎可以确定其股价在未来5年十年会提供很好的回酬。但是，短期波动是难以预测的。而近年来推出的 Call warrant，期限都很短（一般少于1年）。所以即使母股前景长期看好，若 CW 到期时母股股价因短期波动而暂时下跌，CW 投资者可能面对极其严重的亏损。

一年前开始投资 PBB-CW 时，我的想法是不断的把旧 CW 换马过去新的 CW。如此一来，只要不断有新 CW 推出，一直卖旧换新，就几乎可以等同于长期持投资 PBB 了。

当时我以为，这算是技术上解决了时限性的风险。

.

问题：

然而，真正操作起来才发现另一个不小问题：CW 的溢价。。。。

第一次换马，是去年 11月从 CJ 换去 CL。其实，CJ 与 CL 的期限几乎相同（事实上 CL 期限比 CJ 短一点点），是没有换马的必要。但当时由于一些不明朗因素和次波衰退的担忧，让我想到换马去杠杆较大的 CL，可以从中 cash out 一些钱，减少股价下跌带来的风险。而当时的 CL 比 CJ 有高出约 5% 的溢价（当时为了弥补这损失，我做了个短期的投机，结果只赚回了约1%，算是投机失败）。后来 PBB 继续上涨，换去 CL 所承受的溢价让我赚少了很多。

第二次换马，是今年4月打算把还剩五个月的 CL 换去仍有十个月的 CM。当时，CM 的溢价比 CL 高了约 8%。这次又作了个投机计划，打算先买入 CM，然后搏 PBB 股价短期上涨（期望涨 8%）后卖 CL，期望借此弥补损失掉的赚益。结果 PBB 股价下滑，直到最近才涨回到4月份时的价格，上星期才卖掉 CL。 利用短期投机来弥补溢价的计划又一次失败。

.

检讨：

经过两次的经验，检讨两个错误：

• 不得不承认，自己并非 market timing 的料。所以，利用短期投机来弥补溢价损失的方法，行不通，必须放弃。
• 自己耐性不够好，换马太频。如果当初有足够耐性持有 CJ 直到今天才换去 CN，就可多赚约 RM 1 千左右（相当于当初从 CJ 还去 CL 的 5% 溢价）。当然，这是马后炮的说。

针对这些检讨，为今后的策略定下了新的指南。

1. 减少换马的频率，把溢价带来的损失降到最低。以后，需等到手上的 CW 接近到期了才换新的。
2. 放弃以短期投机的方式来弥补溢价，另寻其它解决方案。

最新的第三次换马（把 CM 换 CN），就跟随了新的操作策略，卖出 CM 时就直接买入 CN。

.

新尝试：

减少换马次数只能把溢价上的损失降低一点，问题还需解决。。。暂时想到的新方法，是加码。

新的 CW 一般上都有较大的杠杆效应。因此，以旧 CW 换新 CW 的方法可以套现一些钱，利用这些钱来加码，可提高回酬潜力来弥补溢损失。

然而，加码的同时也提高了风险。所以，为了安全起见，不会把所有的钱重新投入，必须留下部分作后备。至于需留下多少，应该是视情况伸缩性处理。目前先试验留下 50% 左右的后备资金。

最新的这次 CM 换 CN，就把所对应的 PBB 股数从 2000 提高到 4000。在弥补溢价方面能有多大成效，还得靠时间来验证。

一切仍在摸索中。。。

.

小结：

今后的策略：

• 尽量少换马。可以的话，持有 CW 到近届满 (剩1~3月) 。
• 换马时，借助较高的杠杆效应，稍微加码（提高所对应的 PBB 数量）。以此弥补溢价上的损失。
• 换马时，需保留部分资金。（比例视情况弹性处理）

.