SMIS Corp Bhd。

为 Net-working-capital 投资组合选中的新成员。以 41.5 sen 的价格买入 5000 股。

SMIS Corp 主要业务是汽车零件。目前其 net-working-capital per share 约为 RM1.05。同时，它拥有丰厚的现金，Mar-2012 季报数据显示每股现金高达 40sen。

也就是说，我的买入价只相当于其 NWC 的 40%，且只比每股现金高一点点。

整理了它过去五年的营业数据：





观其长期业务表现，也不算差劲，反而近几年营业额成长得不错。目前股价可以这么低，可能是因为 2011 年出现的亏损。据管理层解释，亏损是因为 project development cost，我想可以姑且一信。以过去三年的平均 EPS （~8.0sen）来算，目前股价本益比为 5。

此股有两个缺点： 1. 没有股息。 2. 成交量低。。。或许也是造成其股价低迷的因素吧。

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卖出 Ya Horng。

亚弘（Ya Horng），是我在建构 net-working-capital 投资组合初期所买入的一支股。(参阅： Ya Horng Electronic (M) Bhd.)

到了今天，Yahorng 的财务状况依然跟几年前买入时一样稳健，甚至可以说是更强了。据其最新季报（Apr-2012）数据, 它目前的 net-working-capital per share 高达 RM1.49, 且拥有丰厚现金（每股 RM0.79）。以 NWC 投资法来看，它现在的股价还是非常便宜的。

但是，两年前我为自己的 NWC 投资法设定的一套策略中（参阅： 我的 Net-working-capital 投资法 —— 2010 年新架构。），有一条是：“持有超过4年者，卖”。。。而从2008年7月算起，我持有 Yahorng 也满4年了，是时候把它从组合中剔除掉。

这四年来的交易记录：

• Jul-2008: 买入 2000 股，均价 RM0.55，
• May-2009: 卖出 100 股，RM0.72,
• Jul-2009: 股息入账，5sen per share less 25% tax， 
• Sep-2009: 卖出 100 股，RM1.00, 
• Jul-2010: 股息入账，10sen per share less 25% tax，
• Jul-2011: 股息入账，2 sen per share less 25% tax，
• Jul-2012: 股息入账，2 sen per share less 25% tax，
• Aug-2012: 卖出 1800 股，均价 RM0.87。

根据计算，在 Yahorng 这四年来的投资回酬率，折合约为每年 17% 左右。虽然仍达不到NWC组合的目标（25%p.a.），也不算太令人失望。

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杠杆投资 Pbbank： 调整比例，增持现金。

卖出 60,000 股 Pbbank-CS。


两个多月前的加码，导致此组合处于高风险的 100% CW 状态。现在距离 pbbank-cs 届满也只剩六个多月，为安全起见，决定把之前加码的部份全部套现。


由于目前 pbbank 的股价只比 CS 的执行价（RM13.50）高出一点点。如果继续维持 100% CW，只需一点风吹草动，Pbbank 股价稍微下滑个 5%，这个组合就完蛋了。虽对 pbbank 长期表现信心满满，CS 那短短的几个月期限却让我们无法承受短期冲击。

为了总体资本的安全考量，决定只留下 32,000 股的 CS 继续完成“常期持有”使命。其它的都套现等待新的 CW，为更长远的未来作保障。

简单来说，五月份平均以 RM0.065 买入的 60,000 股 CS，现在以 RM0.100 套现，微赚 RM2k 多一点，算是对长期投资 CW 以来所承担的溢价作了点补偿。


调整后的组合状态：

• Cash：RM6037。
• Pbbank-CS：32,000 股。(对着应 4000 股 Pbbank)。
• Cash：CW 比例约 65%：35%。（目前 CS 价格 RM0.100）

未来策略： Pbbank-CS 部分，持有到接近届满 （明年2月份）。现金部份，静待新的 CW 推出。

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杠杆投资 Pbbank： 加码 CS。

之前换马到 CS 时，为此组合保留了约 50% 的现金。 (Cash：CW 比例约为 50：50)

才过了短短的两个月，CS 价格已滑落至非常吸引的 RM0.06 左右。
如此溢价只有3%、杠杆比例超过25倍的 pbbank-cw，算是比较少见的。

查看 CS 的届满日期 （28/2/2013），还有整整9个月。。。
秉着对 Public Bank 的信心，决定把剩下的现金都用以购入 CS。

加码了 60,000 股 pbbank-CS 后，本组合目前共含 92,000 股 CS （对应于 11,500 股的 Public Bank）。并处于近 100% CW 状态。

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买入 Power Root。

本星期为投资组合相中了一个新成员。

由于个人嗜饮咖啡，对 Alicafe 也有不错的印象。因此，打从该公司上市不久就开始注意到它（当时名叫 Natural Bio）。唯见其股价甚高，且经济风暴期间业绩下滑，故逐渐将其遗忘。。。最近无意中看到它的财报，见其业绩似有另一轮成长，股息也相当不错，决定向其投放少许资金。

Power Root 的主要产品为 instant premixed coffee 和 energy drink。在即溶咖啡方面，只要观察一下本地各超市的货架，就可发现 Alicafe 系列产品已足以与 Nescafe 一较长短了（指的是3-in-1即冲即饮类,不包括咖啡粉）。因此，说它是本大马即溶咖啡第一品牌也应不为过。令人佩服的是，Alicafe 可以卖得比其它牌子贵却仍能吸引一批忠实的顾客。而能量饮料方面，Power root 系列也许还不如 Red Bull，但也算是大马数一数二的品牌了。

我的投资首重成长潜能。看看 PowerRoot 过去几年的绩：

	RM million
FY*	Revenue	PAT
2007	154.0	34.7
2008	178.5	39.3
2009	138.1	9.8
2010	153.1	10.2
2011	184.8	12.2
2012	217.0	16.7

     * FY ended 28-Feb each year.

先说营业额。FY2009营业额大幅下滑，但只两年又恢复了。。。盈利走势类似却波动较大。FY2007～08年赚幅超过20%，个人相信是经过美化的数据（公司在 FY2008 上市）。FY2009 年以后赚幅就不曾超过10%，应该是比较反映真实情况的。从其派息能力来看，最近几年的盈利数据应该是可信的。

FY2009~2012，营业额与盈利取得 12%～14% 的复合增长率，也算是不错的表现了。另外，特别留意到 Power Root 最近两年来的出口业绩增长迅速。看其营业额数据：

	RM million				%	%
FYE	Local	Export	Total		Local	Export
2008	159.4	19.0	178.5		89	11
2009	118.9	19.2	138.1		86	14
2010	133.7	19.4	153.1		87	13
2011	155.0	29.8	184.8		84	16
2012	170.8	46.2	217.0		79	21

FY2008~10，出口停滞不前，应是受经济低迷所累。FY2011与2012，出口业绩均取得50%的增长，两年来成长了超过一倍。由于本地市场已渐趋稳定，因此出口能力应是 Power Root 未来的成长关键。目前其主要出口市场应该是中东地区。据最近到过中东的朋友所提供的资讯，Alicafe 系列在那里似乎宣传得不错。加上印尼这个强大的市场，个人相信 Power Root 在出口方面还有很大的发挥空间。


除了成长力，Power Root 过去几年的股息率也不错。派息记录：

• 2008： 5.0 sen。
• 2009： 4.0 sen。
• 2010： 6.0 sen。
• 2011： 4.0 sen。

以目前 RM0.53 左右的股价来看，平均周息率近 10%。


我对 Power Root 的寄望很简单： 往后五年，每年股息回酬  8%左右，而业绩有 10～15% p.a. 的成长率。。。若股价成长与业绩相符，此投资不难取得 20% 的年均回酬率。

留意风险：根据 FY2011 年报，公司在 Receivable 方面有着相当大的一部分账款已经过期，有的甚至超过三个月。这些应该是为了追求业绩成长而导致的 credit risk，正考验着公司的收款能力。若处理不当变成烂帐，对公司的利润影响甚大。

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