Monday, 17 August 2009

买入 Hartalega 的原因。

去年,Harta 的上市,让喜欢投资手套股的人多了一个选择。

说来惭愧,Harta 刚上市时,我觉得它是家小公司,(从营业额上来看)无法和三大手套厂相比。所以一直都没有去留意它。直到今年6月,我才开始阅读它 IPO Report。

看完资料后,第一个感觉,是 “惊艳”。。。它的盈利表现是那么的好,而且成长潜能远远超出三大手套厂。然而,其价格却比其它手套股便宜,实在是非常吸引的投资对象。但紧接着第二个感觉,是怀疑。。。数字真的太标青了,好得让人怀疑它是不是真的?拿了它 2009 年报来看,又不像有作假的成分。

经过一些研究和比较,找不到任何可疑成份,我选择了相信它财务报告中的数字。而在我迟疑的那段时间内,拜全球股市上升及 H1N1 疫情恶化所赐,各手套公司的股价上升了不少。而 Harta 的股价,更是手套股中升幅最大的之一。

即便如此,从基本面来估计其内在价值,我觉得 Harta 的股价还是比 topglov、kossan 便宜。因此,我决定放弃三大手套股,转投 Harta。上个月中,我以 RM4.58 的价格买入了 1000 股 Harta,作为我的长期投资主力之一。后来,又在 RM4.80 加码了 1000 股 (第二批的买入是有点情绪成份,迟点可能会减持一部分)。目前手中持有的 Hartalega,是我的总投资资产中,占有最大 % 的单个股项。

以下,是 Harta 让我 "惊艳" 的财务数字:

1。Profit margin 高达 15 ~ 20%,赚幅比起三大手套股高出整倍有余。

2。ROE > 30%。把三大手套厂远远比了下去。

3。Asset-equity ratio 只有 1.5 左右。杠杆比还低过 Topglov。财务报表非常健康。

4。惊人的成长率。最近这些年,可以看到三大手套厂的营业额、盈利成长都已经开始慢下来了。Harta 却逆流而上。根据其报告,它 2009 年的产能提升一倍, 2010 还会再提高 50%。这样的成长速度,几乎相当于10 年前处于爆发期的 topglove、supermax 和 kossan。换句话说, 现在的 Harta 是处于业务开始爆增的初始阶段,未来还有很高的发展潜能。

除了以上这些数字,Harta 最让我喜爱的,是它成功的打进了 nitrile glove (人造胶手套) 市场,且近年来 nitrile glove 在其业务中所占的比例不断的增加,目前已占其营业额 80% 以上。

熟悉手套公司的人都知道,nitrile glove 不止可以提供很好得的赚幅,而且未来的成长潜能应该高于 latex glove。(参阅:《天然胶与人造胶手套的比较》 )。几年前,曾是手套业霸主的 Kimberly-clark 宣布完全退出 latex-glove 市场而专注于生产 nitrile-glove,就是为了要维持较高的营业赚幅。(请看:《三国外传 之 司马懿与曹操》)。

而我也一直希望看到有本地公司可以进军 nitrile-glove。然而,我国三大手套厂所生产的 nitrile glove 一直都很少,近年来都不见有增加的迹象。Toglov 生产的 nitrile glove 少得可怜。supermx 是在收购了 spolymer 后,nitrile-glove 才在其业务中占有一定的比例,但后来也不见提高。Kossan 做得最好(这也是我之前一直想买入它的其中一个原因),但比起 harta 则慢得多。

以其高速成长的 nitrile-glove 业务,加上它那远高于同行的生产效率,我有理由相信,Harta 在未来几年可以继续维持它的高赚幅、高 ROE、和高成长。个人保守估计,它往后五年的营业额/盈利 CAGR 会有 30% ~ 50% 。

根据其目前的产能规划,Harta 将很可能在几年内成为世界最大的 nitrile glove 生产商。假以时日,其盈利能力甚至可能超越 topglove。

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9 comments:

井底蛙的天空 said...

nitrile和latex glove的生产过程不知道有多大的差别,如果topglove发现latex成长空间不大后不知是否会开拓nitrile领域,不过现阶段井底蛙的看法跟朋友你的看法是相近的。

newcastle said...

我在5.05买进harta来收,不知会买贵吗?它的介入价,不知您认为是什么价位呢?

invest_klse said...

newcastle...

如果是打算长期持有(5年或以上),个人觉得 RM5 买入还可以。

invest_klse said...

井底蛙的天空。。。。

我觉得重点不在生产过程的差别,而是产品出来的品质如何。其实,手套只占医药领域的花费非常小的比例。因此,天然胶手套一直都保有市场,除了价格因素,主要还是因为 nitrile glove 在弹性和安全度方面不如 latex 好。

近年来 nitrile glove 不停的扩大市占率,应该是由于它们的品质在不断的提高。Topglov 如果要开发这个市场,必须克服两个问题:
1。 它能不能制造出高品质的 nitrile glove。
2。 提高品质的同时,能不能维持产品价格的竞争力。

井底蛙的天空 said...

对于品质的要求和价格的转移井底蛙觉得对topglove来说不是问题,问题是为什么这么多年来三大手套厂都没有大规模生产nitrile glove。

而harta能够高成长的其中一个原因就是美国市场选择了nitrile glove,而harta的最大客户也是美国,所以harta的成长也需视美国的市场增长潜能。没有了天然胶为后盾,harta凭什么能够战胜对手呢?

井底蛙今天也买进了一些harta,会尝试找出他们的差异。

invest_klse said...

好。期待你的分享。

井底蛙的天空 said...

innovation 是企业成功和成长的主要因素,它的目的是减低成本,提高产品素质,创新产品和廣大市场占有率(market share)。

hartalega 在这一方面做的不错,通过 innovation 它改善了产品素质和减低成本。如果我没错,hartalega 已是 nitrile glove 的 low cost producer。它卖的 nitrile glove 的价钱已跟 latex glove 相差无几,这使到 buyer 可以轻易的 switch 去买 nitrile glove。而 nitrile glove 也一直在侵蚀着 latex glove 的市场。

为了满足订单,hartlega 也在增加产能。无疑 nitrile glove 将会是另一个 growth industry。

这是二哥的分享,井底蛙尝试从网上找资料,可惜不尽人意。

井底蛙的天空 said...

二哥说的年报里也有提到。

invest_klse said...

你读了它的 IPO 报告书吗?
里面的资料比较多。

另外,或许你有兴趣看看这篇报道:http://www.medisafe-tech.com/news_dow.php?nid=14

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