简单投资： Net Working Capital 选股法。

这是 Graham 在 《The Intelligent Investor》 中建议的多种选股方法中，最著名而简单的一个策略。

或许是因为它背后的逻辑实在太过简单有力，不大有人相信它能够带来巨大的回酬。又或许是选股方法太过容易（甚至可以说是单调、沉闷的重复同样的动作），执行起来不够刺激好玩，它也无法引起很多人的兴趣。然而，就这个简单的方法，让投资大师 Walter Schloss 在他的五十年投资生涯中，取得了平均 20% 的年回酬率。

先来看看这个投资方法背后的逻辑。

这个策略，就是以低于 Net working Capital 的价格买入一家公司的股票。按照 Graham 的定义，Net Working Capital = current asset - total liabilities，也就是流动资产减掉总负债 （这个定义与今天的会计准则不一样，会计上的 net working capital 一般是指 current asset - current liabilities）。

Graham 的逻辑很简单，只要不是一家面临亏损的公司，内在价值没有理由低于 net working capital 的。因为在计算 Net working capital 的过程中，完全没有计入 Fixed Asset。如果我们以 Net working capital 来代表公司的内在价值，那么我们就是把所有的固定资产的价值都当作零来看待了，这是对公司价值多么保守的估计！

如果我们能够以相等于 Net Working Capital 的价格买入一家公司的股票，它的 Fixed Asset 对我们来说，就已经是全部免费的了。若能以低于 Net Working Capital 的价格买入，那不是非常值得吗？因此，以低于 Net Working Capital 的价格交易的股票，是属于被非理性低估的股票。当价格恢复正常时，它应该要回到 Net Working Capital 以上的水平。

当然，投资股票要有一定的回酬率目标，同时也要考虑安全边际，因此Graham 的建议，是以低于 Net Working Capital 的三分之二（67%）之价格买入，等到股价回到合理的水平，或已达到所要求得回酬率，就卖出。

很多人都觉得这个逻辑是可行的。但人们会想：世界上真的有那么好的交易吗？一家公司的股价低得这么不合理，会不会是有问题的公司？这种顾虑不是没有道理的。因此，Net working Capital 投资法有几个附带条件。

1. 一定要分散投资。
2. 不要买入正在面临亏损的公司。（或者，基于任何理由，你认为将会面临亏损/倒闭的公司）
3. 第三，由于有些股票会出现长期被低估的情况。因此，如果两、三年内股价无法恢复到合理水平，也要卖出。

其中第1、2点是必须严格执行的。第3点有关持股时间的，则可根据个别情况调整。以 Walter Schloss 为例，他所买入的股票，平均持有时间为四年。

了解它的逻辑后，再来看：Net-Working-Capital 选股法，容易执行吗？

这个选股法应用起来蛮简单的。只需打开随便一家公司的资产负债表，拿 current asset 减掉 total liabilities，再除以股票数量，就可以得出每股 Net working capital 是多少。只要公司的股价低于每股 Net working capital 的三分之二、在过去几年又没见亏损，这支股票马上入选。如果股价不合标准，就 next。我们把上市公司一家一家拿来检验，选出10 支符合条件的股票来分散投资，整个买入过程就大功告成了。

（当然，在选股过程中可以加入其它的条件，比如说：零负债、股息高、现金雄厚、。。。等等。 一来可降低风险；二来可能提高回酬率。）

买入后要做什么呢？什么都不必做，就是等。看手上持有的哪一支股票价格上升到了我们所要求的水平，直接卖出，再寻找另一个符合买入条件的来取代它。如此周而复始的重复同一个动作（很闷哦。。。。），让投资组合不断的增值。

这实在是太简单了！

有些人会问，股价低于 Net working capital 实在有点不合理，真的能够找到这么多家公司来分散投资吗？（会不会都买到一些要死不活的公司？）这个问题，要你真的去寻找过，才会有答案。Walter Schloss 的成功，证明了这个策略在美国这个“有效”市场也是行得通的。

去年（2008），我本身也成立了一个 Net working capital 投资组合，来检验一下这个策略能不能在大马股市取得成功。目前，它还属于试验性阶段。